Размышляя какие активы представляют из себя «безопасную гавань», или, как их ещё называют «активах-убежищах», скорее всего вам на ум в первую очередь приходят драгоценные металлы, такие как золото или серебро. Именно эти металлы наиболее часто выбираются людьми в качестве объектов для инвестирования, чтобы застраховаться от потрясений на традиционных рынках.
В настоящее время не прекращаются дебаты относительно того, следует ли биткойн по стопам этих активов и является ли он «безопасной гаванью». В предлагаемой статье будут рассмотрены некоторые из основных аргументов как в поддержку, так и в противовес тому, что биткойн является средством сбережения.
Что такое средство сбережения?
Средство сбережения — это актив, способный сохранять ценность в течение долгого времени. Какие же признаки характеризуют хорошее средство сбережения? Приобретая хорошее средство сбережения, можно с достаточной долей уверенности ожидать, что со временем его стоимость не обесценится. Предполагается, что в будущем такой актив будет стоить точно столько же (если не больше).
Когда вы задумываетесь о такой «безопасной гавани» среди активов, вероятно, сразу вспоминаются золото или серебро. Существует несколько причин, благодаря которым эти драгоценные металлы традиционно представляли собой ценность. Эти причины мы вскоре и разберём.
Что представляет собой хорошее средство сбережения?
Чтобы разобраться в том, что из себя представляет хорошее средство сбережения, давайте вначале рассмотрим причины, по которым какое-либо средство сбережения считается плохим. Если мы хотим, чтобы что-то сохраняло свои свойства в течение длительного времени, само собой разумеется, что оно должно быть долговечным.
Возьмём, к примеру продукты питания. Яблоки и бананы обладают некоторой внутренней ценностью, так как человек нуждается в пище, чтобы выжить. В условиях нехватки еды эти продукты, несомненно, будут представлять большую ценность. Но это не делает их хорошим хранилищем ценности. Если положить их на несколько лет в сейф на хранение, они станут стоить гораздо меньше, так как не вызывает сомнений тот факт, что они испортятся.
Но как насчёт чего-то самого по себе ценного, и при этом долговечного? Скажем, сухих макаронных изделий? В долгосрочной перспективе это будет более хорошим вариантом вложения, но всё равно нет гарантии, что они смогут настолько долго сохранять свою ценность. Макаронные изделия дёшевы в производстве, а ресурсы для их изготовления легкодоступны. Кто угодно может наводнить рынок большим количеством макарон, поэтому макароны, находящиеся в продаже, будут терять свою ценность, так как предложение станет перевешивать спрос. Следовательно, чтобы что-то продолжало сохранять ценность, оно также должно быть количественно ограниченным или, другими словами, дефицитным.
Некоторые считают фиатные валюты (доллары, евро, иены) хорошим способом хранения капитала, поскольку они якобы способны сохранять стоимость в долгосрочной перспективе. Но на самом деле они представляют собой весьма плохое средство сбережения, по той простой причине, что их покупательная способность значительно падает по мере того, как растёт объём денежной массы в обращении (точно так же, как и в случае c макаронами). Вы можете забрать свои сбережения из банков и спрятать их у себя под матрасом лет так на двадцать, но когда в конце концов вы решите их потратить, они не будут иметь той же самой покупательной способности.
В 2000 году за 100 000 долларов можно было купить намного больше, чем сегодня. Главным образом, это обусловлено инфляцией, под которой понимается повышение цен на товары и услуги. В большинстве случаев инфляция является следствием избыточного предложения валюты из-за сложившейся практики печатания правительством дополнительных денежных средств.
Чтобы проиллюстрировать вышесказанное, предположим, что вам принадлежит 25% от общего денежного предложения в 100 млрд. долларов, то есть 25 миллиардов. Проходит какое-то количество времени, и правительство решает напечатать, например, дополнительные 800 миллиардов долларов, чтобы стимулировать экономику. Ваш «кусок пирога» внезапно уменьшился приблизительно до 3%. В обращении стало значительно больше денег, поэтому вполне логично, что имеющийся у вас капитал больше не обладает такой же покупательной способностью, как раньше.
Потеря покупательной способности с течением времени.
Как и в случае с нашими макаронами, о которых говорилось ранее, производство долларов не является дорогостоящим. Всё вышесказанное может произойти за считанные дни. В случае наличия хорошего средства сбережения ценности, наводнение рынка новыми её единицами должно представлять собой крайне сложную задачу. Другими словами, ваша доля капитала должна «размываться» либо очень медленно, либо вообще быть не подверженной размытию.
Взяв в качестве примера золото, мы знаем, что его запасы ограничены. Мы также знаем, что добыча золота представляет из себя весьма сложный процесс. Таким образом, даже если спрос на золото внезапно вырастет, не получится просто взять и «включить принтер», чтобы «напечатать» больше золота. Как правило, его приходится извлекать из земли. Несмотря на приток спроса, предложение не может быть существенным образом увеличено, чтобы его удовлетворить.
Применимость биткойна в качестве средства сбережения
С первых дней существования биткойна его приверженцы выдвигали аргументы в пользу того, что данная криптовалюта больше похожа на «цифровое золото», нежели на обыкновенную цифровую валюту. В последние годы этой точке зрения вторили многие энтузиасты биткойна.
В самом тезисе о биткойне как о средстве хранения ценности утверждается, что он является одним из самых надёжных активов, известных человечеству. Сторонники данного тезиса считают, что биткойн — это лучший способ хранения богатства таким образом, чтобы оно не обесценивалось с течением времени.
Биткойн известен своей бешеной волатильностью. Может показаться нелогичным, что актив, который может потерять 20% своей стоимости за один день, рассматривается многими как хранилище стоимости. Но даже с учётом его многочисленных перепадов, он остаётся самым эффективным классом активов на сегодняшний день.
Итак, почему же биткойн был провозглашён средством сбережения?
Дефицитность
Возможно, одним из наиболее убедительных аргументов в пользу тезиса о биткойне как средстве сбережения является то, что биткойн имеет конечное предложение. Как вы, возможно, помните из нашей статьи «Что такое Биткойн?», никогда не будет выпущено больше 21 миллиона биткойнов. Протокол гарантирует это при помощи запрограммированного жёсткого правила.
Единственный способ, которым могут быть созданы новые «монеты», — это процесс «майнинга», который в некоторой степени аналогичен тому, как добывается золото. Но вместо того, чтобы бурить Землю, биткойн-майнеры должны разгадывать криптографическую головоломку, используя вычислительные мощности. Успешное решение таких математических задач предоставляет им возможность заработать «свежие», только что выпущенные монеты.
Со временем вознаграждение за майнинг уменьшается в связи с событиями, известными в мире биткойна, как «халвинги» или «уполовинивания». Если вы предположили, что в результате такого события награда уменьшается вдвое, вы были абсолютно правы. В первые дни существования биткойна система выдавала в качестве вознаграждения 50 BTC любому майнеру, который производил корректный блок. Во время первого халвинга это количество было уменьшено до 25 BTC. Последующий халвинг сократил вознаграждение майнеров вдвое до 12,5 ВТС, а следующий за ним урезал его ещё в два раза до 6,25 биткойнов за блок. Этот процесс будет продолжаться ещё более 100 лет, пока не будет введена в обращение последняя фракция монеты (сатоши).
Давайте смоделируем весь этот процесс аналогично нашему предыдущему примеру с фиатной валютой. Предположим, что вы купили 25% от суммарного предложения монет биткойна (то есть 5 250 000 штук) много лет назад. Когда вы приобретали эти биткойны, вы твёрдо знали, что ваш процент в общем объёме предложения никогда не изменится, потому что в природе не существует какая-либо структура, будь-то организация или частное лицо, способная увеличить количество монет в обращении сверх жёстко установленного предела. В системе Биткойна нет правительства – по крайней мере, не в традиционном смысле этого слова (подробнее об этом мы поговорим чуть позже). Таким образом, если вы купили (и удерживаете) 25% от максимального предложения в 2010 году, на сегодняшний день вам по-прежнему принадлежат всё те же 25%.
Децентрализация
Возможно, вы рассуждаете следующим образом – ну раз Биткойн это программное обеспечение с открытым исходным кодом, то никто не запрещает мне скопировать его код и сделать собственную версию Биткойна, добавив в неё ещё 100 миллионов монет.
Кстати, да, вы действительно можете провернуть нечто подобное. Предположим, вы сделаете клон программы, внесёте нужные вам изменения и запустите собственно сам узел. И вот вам кажется, что всё работает должным образом. Есть только одна проблема: нет других узлов, к которым можно было бы подключиться. Видите ли, в чём дело – как только вы изменили параметры программного обеспечения, остальные участники биткойн-сети начали вас игнорировать. Вы совершили «форк», и та версия программы, которая теперь имеется у вас, больше не признаётся как Биткойн на глобальном уровне.
То, что вы только что сделали, практически равносильно фотографированию картины «Мона Лиза» и утверждению, что теперь есть две «Моны Лизы». Вы можете убедить самого себя, что так оно и есть, но удачи в том, чтобы убедить в этом всех остальных.
Как уже было сказано, в Биткойне присутствует своего рода управляющий орган. Членами этого правительства является каждый пользователь программного обеспечения Биткойна. Единственный способ изменить протокол — это получить согласие большинства пользователей сети на внесение изменений.
Убедить большинство добавить ещё монет будет архисложной задачей – в конце концов, вы просите их «собственными руками» обесценить собственные же активы. На сегодняшний день добавление даже незначительных, на первый взгляд, функций требует многих лет, чтобы достичь консенсуса по всей сети.
По мере того, как сеть увеличивается в размерах, продвигать изменения станет только труднее. Таким образом, держатели биткойнов могут быть достаточно уверены в том, что предложение не будет раздуто. В то время как программное обеспечение создано человеком, децентрализация сети означает, что биткойн действует скорее, как природный ресурс, чем код, который может быть произвольно изменён.
Свойства хороших денег
Сторонники тезиса о средстве сохранения ценности также указывают на отличительные черты биткойна, которые делают его хорошими деньгами. Это не просто дефицитный цифровой ресурс, а ресурс, обладающий характеристиками, которые традиционно были присущи валютам на протяжении веков.
Золото использовалось в качестве денег во всех цивилизациях с момента их зарождения. Для этого есть масса причин. Мы уже говорили о долговечности и дефицитности. Оба этих свойства могут выступать признаками хороших активов, однако их наличие вовсе не обязательно является подтверждением, что та или иная форма валюты является хорошей. Хорошей валюте необходимы взаимозаменяемость, переносимость и делимость.
Взаимозаменяемость
Взаимозаменяемость означает, что денежные единицы неотличимы друг от друга. Применительно к золоту, можно взять совершенно любые две унции этого металла, и они будут иметь одинаковую стоимость. Это верно как в отношении акций, так и наличных денег. Не имеет значения, какая именно единица находится в вашей собственности, – она будет иметь равнозначную ценность с любой другой аналогичной единицей.
Взаимозаменяемость биткойнов – вопрос сложный и неоднозначный. На самом деле не имеет значения, какая именно монета находится у вас на руках. В большинстве случаев 1 BTC = 1 BTC. Проблема осложняется тем, что каждую единицу можно связать с предыдущими транзакциями. Бывают случаи, когда предприятия заносят в чёрный список те средства, которые, по их мнению, были причастны к преступной деятельности, даже если нынешний владелец получил их позже.
Разве это должно иметь значение? Трудно понять, почему. Когда вы оплачиваете что-либо долларовой купюрой, ни вы, ни продавец не знаете, где она использовалась три транзакции назад. В фиатных валютах отсутствует какая-либо концепция истории транзакций – новые купюры стоят не дороже подержанных.
Однако в худшем случае вполне возможно, что старые биткойны (с большей историей) будут продаваться дешевле, чем новые биткойны. В зависимости от того, кого вы спросите, этот сценарий может быть либо самой большой угрозой для биткойна, либо не представлять собой что-то, о чём стоит беспокоиться. На данный момент, во всяком случае, биткойн функционально взаимозаменяем. Известны лишь единичные случаи замораживания монет по причине подозрительной истории транзакций.
Портативность
Портативность означает лёгкость транспортировки актива. Сумма в $10 000 в 100-долларовых купюрах? Достаточно просто перевозить. А как насчёт нефти на $10 000? Уже не так легко поддаются транспортировке.
Хорошая валюта просто обязана иметь небольшой форм-фактор. Её должно быть несложно носить с собой, чтобы люди могли расплачиваться друг с другом за товары и услуги.
В этом отношении золото традиционно прекрасно справлялось с поставленной задачей. На момент написания этой статьи стандартная золотая монета стоила почти $1500. Весьма маловероятно, что вы станете совершать покупки сразу на полную унцию золота, а более мелкие номиналы золотых монет занимают ещё меньше места.
Биткойн фактически превосходит драгоценные металлы, когда дело доходит до транспортабельности. У него даже нет материального «следа». Вы можете хранить богатство на триллионы долларов на аппаратном устройстве, которое умещается на ладони.
Перемещение золотых слитков на сумму в один миллиард долларов (что составляет более двадцати тонн металла в настоящее время) требует огромных усилий и затрат. Даже в случае с наличными, вам придётся носить с собой несколько поддонов со 100-долларовыми купюрами. С помощью биткойна вы можете отправить такую же сумму в любую точку мира, заплатив менее чем доллар в качестве комиссионных за транзакцию.
Делимость
Ещё одним важным качеством валюты является делимость — то есть возможность разделить её на более мелкие единицы. В случае с золотом, можно взять монету в одну унцию и разрезать её пополам, и в результате получить две единицы по половине унции. Монета может потерять нумизматическую ценность, потому что прекрасный рисунок орла или буйвола на ней будет уничтожен в процессе, но стоимость, выраженная в золоте останется прежней. Можно снова и снова уполовинивать монету в пол унции, чтобы получать меньшие номиналы.
Делимость — это ещё одна область, в которой биткойн превосходит другие монетарные инструменты. И хотя возможно существование только 21 миллиона монет, каждая из них состоит из ста миллионов более мелких единиц (сатоши). Это даёт пользователям большой контроль над своими транзакциями, поскольку они могут указать сумму для отправки до восьми знаков после запятой. Делимость биткойна также облегчает мелким инвесторам покупку долей BTC.
Средство сбережения, средство обмена и расчётная единица
Существует масса мнений относительно текущей роли биткойна. Многие считают, что биткойн – это просто валюта, инструмент для перемещения средств из точки А в точку Б. Мы рассмотрим эту точку зрения в следующем разделе, но это мнение противоречит тому, что защищают многие приверженцы биткойна, как средства сохранения ценности.
Сторонники биткойна как средства сбережения утверждают, что биткойн должен пройти несколько стадий, прежде чем станет высшей валютой. Первый этап — это предмет коллекционирования (пожалуй, именно здесь мы и находимся в настоящий момент): он зарекомендовал себя как функциональный и безопасный, но был принят только в маленькой узкоспециализированной сфере. Его целевая аудитория состоит в основном из любителей-энтузиастов и спекулянтов.
Только после повышения уровня осведомлённости, создания инфраструктуры для институтов и укрепления уверенности в его способности сохранять ценность, биткойн может продвинуться к следующему этапу — средству сбережения. Хотя, некоторые считают, что он уже достиг этой стадии.
В настоящее время биткойн не очень широко применяется в торговых сделках вследствие закона Грешема, который гласит, что плохие деньги вытесняют из обращения хорошие деньги. Это означает, что при наличии двух видов валюты, физические лица будут стремиться потратить худшую из них и накапливать более ценную. Пользователи биткойнов предпочитают тратить фиатную валюту, так как они слабо верят в её выживание в долгосрочной перспективе. Они удерживают имеющиеся монеты (становясь ходлерами), поскольку считают, что ценность биткойна со временем будет только возрастать.
Если сеть Биткойна продолжит развиваться и дальше, это приведёт к увеличению количества пользователей, повышению ликвидности, а цена станет более стабильной. Вследствие укрепления стабильности у владельцев биткойнов больше не будет такого сильного стимула удерживать биткойны в надежде на более высокие доходы в будущем. Таким образом, мы можем ожидать, что возрастёт его использование в торговых операциях, а также для совершения ежедневных платежей, выступая в качестве надёжного средства обмена.
Возросшее применение будет оказывать дальнейшее стабилизирующее воздействие на цену. На заключительном этапе биткойн превратиться в расчётную единицу — его станут использовать для определения цен на другие активы. Точно так же, как сейчас галлон нефти оценивается в четыре доллара, в том мире, где в качестве денег господствовал бы биткойн, стоимость галлона нефти измерялась бы в биткойнах.
По единому мнению сторонников биткойна, после прохождения им всех трёх этапов на пути монетарного становления, мир ожидает будущее, в котором биткойн станет новым главенствующим денежным стандартом, вытеснившим из обращения используемые сегодня валюты.
Аргументы против биткойна в роли средства сбережения
Аргументы, представленные в предыдущем разделе, могут показаться вполне логичными для одних и совершенно несостоятельными для других. Существует несколько критических замечаний по поводу идеи биткойна как «цифрового золота», исходящих как от биткойнеров, так и от криптовалютных скептиков.
Биткойн как цифровая наличность
Многие сразу же ссылаются на «белую книгу Биткойна», когда возникают разногласия по данному вопросу. Для них представляется очевидным, что согласно замыслу Сатоши, биткойн предназначался для расходования с самого момента своего появления. Фактически это и указано в самом названии документа: «Биткойн: система цифровой пиринговой наличности».
Этот аргумент предполагает, что биткойн может представлять ценность только в том случае, если пользователи будут расходовать свои монеты. Занимаясь их накопительством, они не только не помогают принятию биткойна, а как раз напротив — вредят ему. Если биткойн не получает широкого признания как цифровые деньги, то его ключевая пропозиция продиктована не полезностью, а спекулятивными интересами.
Эти идеологические разногласия привели к значительной развилке («форку») в 2017 году. Небольшая часть биткойнеров хотела систему с блоками увеличенного размера, что означало бы более низкую комиссию за транзакции. В связи с увеличением использования исходной сети, стоимость транзакции могла бы резко возрасти, в результате чего сегмент более мелких транзакций стал бы нерентабельным для для многих пользователей. Если средняя комиссия за транзакцию составляет десять долларов, то нет никакого смысла покупать что-то стоимостью в три доллара, оплачивая покупку биткойнами.
Эта новая сеть, образовавшаяся в результате форка, получила название Bitcoin Cash. Первоначальная сеть примерно в то же самое время выпустила собственное обновление, известное как «SegWit». И хотя SegWit формально увеличил ёмкость блоков, это не было основной целью данного обновления. Он также заложил фундамент для Lightning Network, целью которой является облегчение проведения транзакций с низкой комиссией, путём вывода их за пределы основной цепочки.
Однако на практике сеть Lightning далека от совершенства. Регулярные биткойн-транзакции значительно легче понять, тогда как управление каналами и пропускной способностью Lightning Network требует сложного обучения. Остаётся выяснить, можно ли его оптимизировать, или дизайн данного решения в принципе слишком сложен, чтобы абстрагироваться от него.
Из-за растущего спроса на пространство для блоков транзакции внутри цепочки (ончейн) уже не так дёшевы в часы максимальной загруженности. Вследствие чего, можно выдвинуть аргумент, что отказ от увеличения размера блока вредит удобству использования биткойна как валюты.
Отсутствие у биткойна какой-либо внутренней ценности
Для многих сравнение между золотом и биткойном является само по себе абсурдным. История золота — это, по сути, история цивилизации. Этот драгоценный металл был важной частью общества на протяжении тысячелетий. Правда, с момента отмены золотого стандарта оно частично утратило своё доминирующее положение, но, тем не менее, остаётся квинтэссенцией безопасного актива.
Действительно, сравнение сетевых эффектов короля активов с протоколом, которому всего одиннадцать лет, кажется «притянутым за уши». В течение тысячелетий золото почиталось и как символ статуса, и как промышленный металл.
В отличие от золота, биткойн не имеет никакого практического применения вне своей сети. Вы не можете использовать его в качестве проводника в электронике или превратить в массивную блестящую цепочку, когда решите начать карьеру в хип-хопе. Хотя он может и напоминать золото (в плане добычи, конечного предложения и т.д.), но это не меняет того факта, что это цифровой актив.
В какой-то степени все деньги представляют собой коллективное убеждение или общую веру. Другими словами, доллар имеет ценность только потому, что так говорит правительство, а общество это принимает на веру. Также и золото имеет ценность только благодаря тому, что все согласны с этим. Биткойн ничем, в принципе, не отличается, но те, кто придают ему ценность, всё равно остаются крохотной группой в глобальном масштабе. Скорее всего, вы и сами можете привести множество примеров из своей личной жизни, когда вам приходилось рассказывать и объяснять, что из себя представляет биткойн, потому что подавляющее большинство людей об этом не имели ни малейшего понятия.
Волатильность и корреляция
Те, кто рано вошёл в биткойн, несомненно, наслаждались ростом своего благосостояния в десятки раз. Для них он действительно представлял собой средство сбережения, да ещё какое! Но те, кто купил свои первые монеты, когда цена была на максимально высоком уровне, не могут похвастаться подобным положительным опытом. Многие из них понесли крупные убытки, продавая в какой-либо момент в дальнейшем.
Биткойн невероятно волатилен, а его рынки непредсказуемы. По сравнению с ним, ценовые колебаний таких металлов, как золото и серебро, просто незначительны. Вы можете заявить, что ещё слишком рано, и цена в конечном итоге стабилизируется. Но это само по себе уже может указывать на то, что биткойн в настоящее время не является средством сбережения.
Также следует учитывать отношение биткойна к традиционным рынкам. С момента создания биткойна они находятся в устойчивом восходящем тренде. Эта криптовалюта действительно не была протестирована как безопасный актив, если все другие классы активов также хорошо работают. Энтузиасты биткойна могут называть его «не связанным» с другими активами, но просто нет способа узнать это, пока другие активы не потерпят неудачу, в то время как биткойн будет оставаться стабильным.
Тюльпаномания и Beanie Babies
Не было бы правильной критикой свойств биткойна как средства сбережения, если бы мы не привели параллели с «Тюльпаноманией» и Beanie Babies. Это довольно слабые аналогии в лучшем случае, но они служат иллюстрацией опасности лопнувшего пузыря.
В обоих случаях инвесторы массово ринулись скупать предметы, которые по их мнению были редкими, в надежде впоследствии перепродать их с целью получения хорошей прибыли. Сами по себе эти предметы не представляли особой ценности – их было относительно легко изготовить. Мыльный пузырь лопнул, когда инвесторы осознали, что они сильно переоценили свои вложения, и впоследствии рынки тюльпанов и игрушек Beanie Babies рухнули.
Повторюсь, что оба этих примера представляют собой весьма слабые аналогии. Ценность биткойна фактически проистекает из веры в него со стороны пользователей, но, в отличие от тюльпанов, его невозможно вырастить в больших количествах, чтобы удовлетворить спрос. Учитывая всё сказанное, нет никаких гарантий, что в будущем инвесторы не будут рассматривать биткойн как переоценённый, в результате чего пузырь биткойна лопнет.
Кое-что в заключение
Несомненно, биткойн обладает большинством характеристик, свойственных такому хранилищу ценности, как золото. Количество единиц ограничено, сеть достаточно децентрализована, чтобы гарантировать безопасность владельцам биткойнов, и его можно использовать для хранения и передачи стоимости.
В конечном счёте, он всё ещё должен доказать свою ценность в качестве безопасного актива — ещё слишком рано быть в этом уверенным наверняка. Дальнейшие события могут развиваться по любому из сценариев — мир может искать прибежища в биткойне во времена экономических потрясений, или его по-прежнему продолжат использовать лишь меньшинство.
Время покажет…
