В отличие от предыдущих циклов, крупный институциональный капитал выходит на рынок не в качестве краткосрочных спекулянтов, а с целью долгосрочного размещения капитала.
Покупка и использование ASIC — это капиталоёмкие инвестиции, не имеющие мгновенного срока окупаемости. Требуется закупить большое количество машин, которые могут не прибыть в течение нескольких месяцев, провести переговоры с крупными энергетическими компаниями и создать физическую инфраструктуру для размещения ASIC и обеспечения условий для хеширования данных в сети Биткойна. Это не тот проект, который можно успешно запустить за одну ночь.
Институциональный капитал, переходящий в индустрию майнинга биткойна, свидетельствует об уверенности институционалов в благополучном развитии отрасли через несколько лет.
Заказы ASIC публичными майнерами
Публичные майнинговые компании ($RIOT, $MARA, $HUT и другие) в 2022 году обеспечат значительную хеширующую мощность в сети Биткойна.
Эти майнинговые компании публикуют свои заказы ASIC, и они очень прозрачны в отношении размеров объектов, которые строят.
Анализируя общедоступные данные, можно оценить, сколько хеширующей мощности эти компании принесут в сеть, и как это повлияет на цену хеширования ($/Тхеш).
Для справки, цену хеширования можно рассчитать, разделив общий ежедневный доход майнера ($) на хешрейт (Тхеш). Это полезный показатель для майнеров, позволяющий определить прибыльность их машин сейчас и в будущем.
На сегодняшний день 14-дневная скользящая средняя хешрейта биткойна составляет ≈ 161 экзахеш/сек. Это означает, что в совокупности все майнеры в сети Биткойна выполняют в общей сложности 161 000 000 000 000 000 000 хешей в секунду, чтобы добыть следующий блок. 161 квинтиллион хешей.
При поставке всех заказов, сделанных публичными майнерами, по оценкам, к концу 2022 года в сеть будет добавлено дополнительно 56,5 экзахеш/сек от следующих майнинговых компаний. Это составляет ≈ 34,7% от общего текущего хешрейта.
Эти развёртывания представляют собой значительные капиталовложения, которые займут 6-12 месяцев, прежде чем данные в сети Биткойна будут полностью хешированы.
К IV кварталу 2022 года $RIOT планирует иметь 90 150 ASIC Antminer (95% — это серия S19 последнего поколения). По текущим ценам на S19 их общая рыночная стоимость составляет $1 млрд. Вдобавок, частная компания Phoenix Technology Consultants разместила заказ на $650 млн в Bitmain, и они планируют разместить ещё один на $2 млрд в 3 квартале 2022 года.
Этот большой приток капитала для покупки ASIC и создания инфраструктуры является долгосрочным обязательством в отношении будущего биткойна.
Хешрейт
Конечно, фактический общий хешрейт, скорее всего, продолжит расти быстрее, чем в данный момент, так как майнеров намного больше, чем существующих публичных майнеров, но полезно понять величину хешрейта, которую приносят в сеть публичные майнеры, и как это само по себе может повлиять на прибыльность майнинга в 2022 году.
Обратите внимание, что серая линия, проецируемая в будущее, — это общий хешрейт, который был бы, если бы включал заказы только публичных майнеров, перечисленные в таблице выше. Область между пунктирными зелёными линиями — это место, где потенциально может быть общий хеш, если учесть все потенциальные источники роста хешрейта (дополнительные исследования будут проведены позже).
Анализ сценариев динамики цены хеширования
Ниже приведены три различных сценария анализа ценовой чувствительности, визуализирующих, как эти новые ASIC, присоединяющиеся к сети, повлияют на цену хеширования ($/Тхеш).
Если цена биткойна останется на уровне $58 тыс., цена хеширования ($/Тхеш) упадёт с $0,33 сегодня до $0,24 к концу 2022 года. Это всё равно было бы выгодно почти всем майнерам.
К сожалению, если биткойн снизится до $20 тыс. со всей этой новой хеширующей мощностью, поступающей в сеть, цена хеширования упадёт до $0,08 к концу 2022 года. Это примерно та цена хеширования, которую мы видели после халвинга в 2020 году, что вызвало значительную капитуляцию майнеров (майнеры отключают оборудование).
И последнее, это вариант бычьего сценария как для майнеров, так и для ходлеров. Если бы цена биткойна выросла до $250 тыс., цена хеширования была бы выше $1. С ценой хеширования на этом уровне публичные майнеры, скорее всего, будут размещать крупные заказы на 2023 год.
Заключение
Публичные майнеры привносят значительное количество хеширующей мощности в сеть Биткойна в 2022 году, однако, если смотреть исключительно на этот источник новой хеширующей мощности, маржа майнинга должна оставаться приемлемой в 2022 году, если только цена биткойна не упадёт до $20 тыс.
Это значительное капиталовложение институциональными инвесторами в майнинг показывает, что «умные деньги» совершают долгосрочные инвестиции в Биткойн, а это свидетельствует о том, что индустрия значительно выросла с 2017 года, и теперь в ней присутствуют институционалы.
