Доминанта открытого интереса
Изменения за неделю ключевых ончейн-индикаторов и показателей рынка деривативов на биткойн, ситуации на глобальных рынках, а также картины по акциям публичных криптокомпаний и майнинг — всё в обзоре от Blockware Solutions.
Структура обзора:
Ончейн-показатели и рынок деривативов
Это была ещё одна неделя высокой волатильности биткойна, связанной с несколькими новостями, начиная с публикации CPI равного 7,5%, повышающего ожидание ужесточения денежно-кредитной политики, до России и Blackrock, стремящегося предложить своим клиентам торговлю биткойном. Давайте взглянем на данные, чтобы понять, что происходит.
Глядя на структуру цены, для BTC всё довольно просто. При уменьшении масштаба очевидно, что BTC находился в огромном диапазоне от $30 до $60 тыс. в течение последнего года. Ключевые уровни, которые я наблюдаю, — это область $28–30 тыс., $40 тыс., $46–47 тыс. и $58 тыс. На мой взгляд повторное тестирование области $40 тыс. (выделено ниже) было бы очень полезно для построения структуры и установления более высокого минимума. Если $40 тысяч будут пробиты BTC повторно протестирует свой локальный минимум. $47 тыс. — это сильная область слияния: годовое открытие, точка разрушения структуры рынка мая (прорыв ниже нижнего минимума), и базис себестоимости краткосрочного держателя с ончейн точки зрения.
Вот этот базис себестоимости краткосрочного держателя (или реализованная цена), в настоящее время составляющий $47 100:
Теперь перейдём к производным инструментам. В течение долгого времени я говорил о ставках финансирования и их важности. Я всё ещё думаю, что они важны, однако недавно я пришёл к новому пониманию. Наблюдая за финансированием, я, по сути, пытаюсь оценить разницу в поведении между бессрочными свопами и спотовым рынком. Поскольку каждая ставка финансирования рассчитывается биржей немного по-разному, зачем следить за производной (финансированием) премии/дисконта, когда можно просто посмотреть на саму совокупную премию/дисконт.
Приведённый ниже индикатор учитывает разницу между средневзвешенным значением всех цен бессрочных свопов BTC и средневзвешенным значением всех спотовых цен BTC. Когда он серого цвета, бессрочные свопы торгуются с премией; когда зелёного, спот торгуется с премией.
Что вы заметите, так это то, что BTC в настоящее время торгуется в сильном режиме спотовой премии, продолжая расти в течение последних нескольких недель.
Мы также можем изучить это более детально и рассмотреть внутрибиржевые премии/дисконты. Один из моих любимых моментов, на который стоит обратить внимание, — это дельта между спотами Coinbase и бессрочными свопами Bybit. Добавление коэффициента сглаживания, 7-дневной или 14-дневной скользящей средней, помогает нарисовать более чёткую картину. Биткойн в настоящее время находится в режиме спотовой премии Coinbase по сравнению с бессрочными свопами Bybit.
Доминирование открытого интереса снижается, в то время как фактическая стоимость открытого интереса в долларах США не меняется. Это означает, что доминирование открытого интереса снижается из-за роста рыночной капитализации BTC, поскольку он сравнивает размер рыночной капитализации биткойна с количеством открытых контрактов. Для меня это ещё один признак лидерства на рынке в текущих рыночных условиях.
На что ещё следует обратить внимание, так это на то, что корреляция биткойна с Nasdaq упала за последнюю неделю после достижения чрезвычайно высоких уровней: целых 0,96. В качестве производной от этого факта, вот некоторая пища для размышлений, на которую у меня нет ответа: сколько хедж-фондов разгрузили свои запасы за последние несколько месяцев? Сколько предложения всё ещё находится в руках субъектов сети, которые изменят свой тезис о биткойне из-за потенциального краткосрочного ужесточения денежно-кредитной политики? Кто был покупателями на уровне $30 тыс.? Я не знаю ответов, но есть над чем подумать.
С ончейн точки зрения, по-прежнему наблюдается неуклонный рост неликвидного предложения BTC. Это означает, что предложение перемещается к субъектам сети, имеющим низкую склонность к продажам. Думаю, это иллюстрирует “облагораживание” предложения BTC, переданного субъектам сети, которые понимают долгосрочную историю глобального внедрения Биткойна.
Конечно, это говорит только о стороне предложения в уравнении, которая составляет половину. Думать об этом можно так: топливо готово, но когда же появится искра (спрос/катализатор)?
За последние несколько недель наблюдался массовый приток стейблкойнов на биржи. Если бы открытый интерес по отношению к рыночной капитализации был высоким, это потенциально интерпретировалось бы как обеспечение, перемещаемое на биржи. Моя основная теория касаемо этого заключается в том, что в режиме ожидания имеется приток свободных средств, ожидающих своего часа.
Интересной более широкой тенденцией, которую следует отметить, является количество Wrapped BTC (WBTC) — BTC, обёрнутых в Ethereum. За последние 2 года количество BTC, обёрнутых в Ethereum, увеличилось в 375 раз или более чем на 37 500%, примерно 1,38% предложения Биткойна в настоящее время обёрнуто.
Любите вы ETH или ненавидите, а у держателей BTC есть явное желание задействовать свои цифровые активы и получить доход от DeFi.
И, наконец, рассмотрим пропускную способность Lightning Network. Она иллюстрирует, насколько агрессивным был относительный рост Lightning Network за последние несколько лет. Хотя показатель всё ещё чуть более 3000 BTC, частная ёмкость неизвестна. Мы ожидаем увидеть экспоненциальный рост в течение следующих 5–10 лет, поскольку LN используется, в частности, для международных платежей и денежных переводов. Это крайне важно для того, чтобы Биткойн стал не только средством сбережения, но и средством обмена.
Глобальные рынки
В целом, это была довольно сильная неделя. Ведущие акции достигают новых максимумов, несмотря на некоторую скрытую неопределённость среди участников рынка.
Страх, неуверенность и сомнения очень необходимы рынку для формирования истинного дна. Без них все покупали бы немедленно, и рынок очень быстро стал бы перенасыщен покупателями.
Рыночные индексы и некоторые ETF начинают довольно хорошо обретать конкретные очертания. Один ETF, за которым я внимательно слежу, — это Russell 2000 Growth ETF с тикером IWM.
IWM в настоящее время находится в точке прорыва, и у него есть потенциал поднять рынок выше, если он сможет продемонстрировать некоторую силу.
В настоящее время цена находится прямо около этой зоны поддержки от 21 февраля, пока она не рухнула в январе этого года. Было бы обнадёживающим увидеть, как IWM уверенно продвигается к этой области. Но это логичная область для фиксации прибыли, как мы уже видели в четверг, когда IWM сформировала свечу разворота вниз от этого уровня.
Область у $208 поддерживалась почти весь календарный год, а это означало, что покупатели вступали в игру всякий раз, когда цены пересекали эту зону. Это означает, что, скорее всего, есть много людей и фондов, которые покупают по цене около $208. Теперь, когда цены вернулись в эту область, имеет смысл продавать, чтобы пробиться даже после падения.
Это объясняет разворот вниз в четверг после достижения внутридневного максимума в $209,05.
На этой неделе также наблюдалось некоторое резкое ценовое движение по основным индексам. В частности, в четверг индексы S&P и Nasdaq снизились из-за более высоких, чем ожидалось, показателей индекса потребительских цен (подробнее об этом позже).
По обоим индексам в течение нескольких часов было похоже, что фонды выкупают страх инфляции. Но при слабом закрытии как Nasdaq Comp., так и S &P, эти внутридневные прибыли в конечном итоге привели к развороту свечи вниз на большом объёме.
Четверг был ключевым днём ценового движения из-за новостей по индексу потребительских цен, и маловероятно, что рынок просто проигнорирует этот день. То, как мы закрыли пятницу, должно быть сильным показателем того, сможем ли мы продолжить рост или нам нужно больше времени.
Концепция высоколиквидного предложения и снижающихся скользящих средних станет очень распространённой для инвесторов, как только рынки действительно достигнут дна.
Высоколиквидное предложение — то же, что и ранее обозначенная область $208 для IWM. Для всех акций и активов, когда цены значительно снизятся, неизбежно найдутся те, кто будет держаться за покупки, на данный момент убыточные.
Эта концепция лучше всего объясняется очень распространённой поговоркой среди тех, кто не использует стоп-лосс. Как говорится: “Если я просто смогу вернуться к безубыточности, тогда я продам”.. Вот что такое высоколиквидное предложение. Те, кто сидит на убыточных позициях, продадут их, как только вернутся к безубыточности.
Таким образом, для убыточных акций и криптовалют возникнет значительное высоколиквидное предложение, которое должно обеспечить дополнительные места для входа трейдеров. Эта концепция очень похожа на предложение, поступающее на рынок по снижающейся скользящей средней.
Когда цена ниже ключевых скользящих средних, находящихся в нисходящем тренде, многие фонды используют эти средние в качестве области сброса части позиций. Тот факт, что скользящие средние наклонены вниз, не совсем уместен, но когда они снижаются, это говорит нам о том, что акции находятся в нисходящем тренде в течение последних X дней, недель и т. д.
Когда акция технически всё ещё находится в нисходящем тренде, вполне вероятно, что люди будут получать прибыль быстрее. Но когда какая-либо акция/ETF/криптовалюта попадает в ключевую скользящую среднюю снизу, можно увидеть там продавцов. Актив, прорывающийся по ключевой скользящей средней снизу вверх, является признаком силы.
Как я уже упоминал, самая важная новость недели появилась в четверг перед открытием. Бюро статистики труда США опубликовало свои последние данные по индексу потребительских цен (CPI).
Для тех, кто, возможно, не знает, CPI — это ретроспективный способ измерения инфляции. Он рассчитывается путём выбора корзины товаров, а затем измерения того, насколько выросли её цены за последний месяц, квартал, год и т.д.
Было объявлено, что цена на корзину товаров выросла на 7,5% с этого времени в прошлом году, что, по-видимому, было неожиданным увеличением. Эффект, который эта новость оказала на рынок облигаций, был незамедлительным: доходность подскочила до уровня инфляции.
Как правило, доходность облигаций и показатели акций технологических компаний имеют обратную зависимость, поэтому было удивительно увидеть, что и доходность, и рост акций выросли. К концу четверга, похоже, фондовый рынок пришёл в себя.
Лично я хотел бы, чтобы акции сформировали ещё одну ступень вниз для последнего притока более слабых рук, которые опоздали. Но, естественно, рынку всё равно, что я думаю.
Что происходит с «крипто-акциями»?
Самой большой новостью на этой неделе для криптоактивов стал запуск ETF Bitcoin Mining Valkyrie с тикером WGMI. Это меня волнует, поскольку есть лучший способ оценить относительную силу отдельных майнеров по сравнению с простым использованием BTC.
Мы можем сравнить ценовое действие майнера с ценовым действием ETF, чтобы определить, превосходит ли он или отстаёт от остальной группы индустрии.
Также будет интересно посмотреть, как работает WGMI по сравнению со спотовыми ценами на биткойн. На данный момент WGMI вырос на 9% за 3 сессии, на которых он торговался. Но для листингов ETF (или IPO акций/прямого листинга) всегда в течение какого-то времени будет наблюдаться странное ценовое движение, когда они только начинают торговаться.
Поэтому мне ещё только предстоит начать использовать WGMI для определения относительной силы. На данный момент это слишком ново, чтобы быть очень полезным, но я, безусловно, слежу за ним.
Одна вещь в WGMI, которая интересна, но потенциально опасна, — это его активы. Честно говоря, я понятия не имею, как они выбрали вес каждого актива, но топ-5 активов по размеру — это BITF, CLSK, ARBK и SDIG.
Традиционный ETF будет ранжировать свои активы по рыночной капитализации, что означает, что в майнинговые ETF MARA и RIOT будут входить в топ-2. Возможно, Valkyrie наиболее оптимистична в отношении BITF и CLSK, но мне это кажется немного странным.
Но эта неделя была удачной для определения относительной силы имён с криптоэкспозицией. Сравнивая цены акций с некоторыми из их ключевых скользящих средних, а также изучая силу их свечей на этой неделе, мы можем довольно легко определить, какие имена накапливаются больше всего.
На данный момент я считаю, что одними из сильнейших майнеров являются EBON, CLSK, CAN, IREN и HUT.
Вот мой сравнительный лист excel за неделю, отсортированный по тому, сколько они набрали с момента достижения дна по сравнению с тем, насколько далеко они скорректировались. На этой неделе я добавил в список несколько новых имён: MIGI, SDIG и CIFR.
COIN по-прежнему лидирует с точки зрения отскока и падения. У CLSK была очень сильная неделя, которая увеличила его значение отскока по сравнению с падением, сейчас он занимает 3-е место после COIN и HUT. HUT и CLSK являются двумя лидерами, если смотреть только на то, насколько они вернулись с минимумов.
Майнинг
Публичные биткойн-майнеры против покупки и размещения оборудования
Оценить публичных биткойн-майнеров сложно, и инвесторы могут использовать множество различных подходов. Простой подход заключается в сравнении рыночной капитализации и хешрейта, но давайте углубимся в эту идею.
В настоящее время в публичные биткойн-майнинговые компании поступают миллиарды долларов. Они способны привлечь значительный объём капитала по двум ключевым причинам.
Во-первых, это быстрорастущие технологические компании, которые фактически генерируют положительный денежный поток. Во-вторых, многие традиционные фирмы, возможно, не смогут купить биткойн напрямую, поэтому они инвестируют в соответствующие акции, чтобы получить надлежащую экспозицию на крипторынке.
Неудивительно, что Vanguard и Blackrock являются двумя ведущими институциональными держателями RIOT и MARA.
Давайте разберём, сколько вы платите за ASIC, если решите инвестировать в эти крупные публично торгуемые майнинговые компании.
Как отмечено в таблице, рыночная капитализация как RIOT, так и MARA превышает $2 млрд, и они торгуются по завышенным ценам по сравнению с рыночной стоимостью ASIC, которые они развернули в настоящее время.
По текущим рыночным оценкам, без учёта их наличных денег, казначейства BTC и капитальных вложений в инфраструктуру (если применимо) и при условии, что их парк ASIC содержит в основном S19 нового поколения, вы покупаете их развёрнутые RIOT S19 pro за $46 тыс. США и S19 pro от MARA за $84 тыс.
Уменьшив масштаб и используя их прогнозы хешрейта, чтобы оценить будущее оборудование при сегодняшней рыночной капитализации, вы покупаете RIOT S19 Pros за $11 300, а MARA S19 Pros — за $11 500.
Это гораздо более конкурентоспособно, но, тем не менее, большинство из них ещё предстоит развернуть.
Давайте сравним производительность MARA, RIOT, биткойна в 2021 году и запуск S19 Pro при цене $0,07 за кВтч:
MARA действительно показала лучшие результаты, но следует отметить и её высокую волатильность.
Владение и управление S19 больше похоже на владение частной компанией. Чёткой рыночной цены нет, и машины нового поколения обеспечивают постоянный свободный денежный поток, независимо от экстремальных колебаний биткойна.
Так стоит ли покупать публичных майнеров или покупать и размещать собственное оборудование, если вы хотите получить доступ к биткойн-майнингу?
Я думаю, это зависит от ваших целей, хотите ли вы большего контроля и предпочитаете ли вы меньшую волатильность и более стабильный денежный поток.
Майнинг на практике — это непросто, и это одна из причин, по которой многие предпочитают просто инвестировать в крупных публичных майнеров, таких как MARA и RIOT. Трудно самостоятельно закупать ASIC, строить крупные майнинговые предприятия и получать дешёвую масштабируемую электроэнергию.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
