Трудно не заметить, что с ноября 2021 прогнозы популярных ценовых моделей для биткойна от PlanB больше не выполняются. Автор Bitcoin Magazine под ником Level39 считает, что ценовые модели S2F и S2FX от PlanB научно несостоятельны и имеют фундаментальные проблемы, вводящие инвесторов в заблуждение. И лучшее, что с ними можно сделать сегодня — это забыть и двигаться дальше, сосредоточив свою энергию на лучших гипотезах, поддающихся проверке и потенциально способных изменить наше представление о Биткойне. В этой статье он обосновывает свою точку зрения.
В марте 2019 пользователь под псевдонимом PlanB произвел большое впечатление на широкий круг криптоинвесторов, опубликовав статью «Modeling Bitcoin Value with Scarcity» (вот ссылка на русский перевод), в которой представил ставшую знаменитой модель Stock-to-Flow (S2F). Модель предсказывала экспоненциальный рост рыночной стоимости биткойна, опираясь на будто бы надежный научный метод. Годом позже автор представил модель Stock-to-Flow Cross Asset (S2FX), учитывающую, помимо биткойна, данные о росте цен на золото, серебро, алмазы и недвижимость. Как я покажу ниже, модели PlanB научно несостоятельны и не обладают достоверностью, приписываемой им автором.
Согласно информации на его веб-сайте, PlanB является «бывшим институциональным инвестором с 25-летним опытом работы на финансовых рынках, с «бэкграундом» в юридической сфере и в области финансовой математики и всегда интересовался моделированием рисков и доходности». Обратите внимание, что он не утверждает, что обладает опытом в моделировании рисков и доходности. Это имеет значение, поскольку вскоре мы увидим, что модели S2F и S2FX не могли быть сформулированы кем-либо, обладающим глубокими знаниями в статистическом моделировании.
Согласно статье PlanB от марта 2019 года, на которую я ссылался выше:
«Функция линейной регрессии: ln(рыночная капитализация) = 3,3 * ln(SF) + 14,6
…может быть записана как функция степенной зависимости: рыночная капитализация = exp(14,6) * SF ^ 3,3
Вероятность степенной зависимости с 95% R2 более 8 порядков добавляет уверенности в том, что SF действительно является основным драйвером цены биткойна».
Как бы впечатляюще это ни звучало, автор здесь допустил принципиальную ошибку. Обратите внимание, что из функции следует, что «рыночная стоимость» равна функции Stock-to-Flow. Это ошибочное определение модели с тавтологической логикой, статистически неверной по той простой причине, что «рыночная стоимость» раскладывается на «Stock * Price» («запас» умножить на цену), в то время как «Stock / Flow» («запас» / «прирост») — это другая сторона уравнения.
Проще говоря, PlanB здесь, по сути, утверждает, что «запас» (stock) является функцией запаса. Тавтологией называется тривиальное утверждение, являющееся верным при любых обстоятельствах. Это все равно что сказать, что банан — это своего рода банан. Конечно, Stock — это функция Stock. Вот почему данные находятся в соответствии, но с научной точки зрения совершенно бесполезны. Тавтологии корректны, но не несут никакой полезной информации. Они корректны просто по определению терминов.
Другая проблема заключается в том, что модель автокоррелирована, то есть результирующие сегодняшние значения являются функцией значений вчерашних. Если сделать поправку на это, то значение R-квадрат (R2) равно нулю. Таким образом, с научной точки зрения коэффициент Stock-to-Flow не имеет смысла и не может использоваться для моделирования цены.
«Модель показывает высокую корреляцию, потому что использует один и тот же параметр (Stock) на каждой оси, и когда вы берете логарифм двух параметров с одной и той же переменной, вы добавляете его. Когда параметр (Stock) намного более волатилен, он доминирует. Модель автокоррелирована. В S2F вообще нет необходимости. Просто отношение цены ко времени», — Cory Klippsten.
Кроме того, архитектура моделей PlanB выдает неправильное понимание статистического моделирования, не говоря о том, что они не учитывают спрос. Автор мог бы избежать тавтологии, имея на одной стороне уравнения только цену и, возможно, построив регрессию цены от Flow («прироста») или отношения Stock-to-Flow («запас к приросту»), но без изменения параметров подгонка была бы иной. Кроме того, ему пришлось бы сократить временные ряды. Их погрешности, небольшие несоответствия, должны содержать информацию о другой стороне уравнения. Без сокращения временных рядов модель будет давать ложные результаты. Простое сведение двух наклонных линий друг к другу создает видимость корреляции, которой попросту нет.
Модель Stock-to-Flow Cross Asset (S2FX), помимо той же фундаментальной ошибки, имеет дополнительные проблемы. PlanB утверждает, что модель S2FX не учитывает время для биткойна, но это неверно, поскольку его фазы биткойна являются функцией времени. Кластеры равны халвинг-периодам, и уже можно отметить следующие фазы по оси X. Другие активы в модели тщательно подобраны и даже значения для этих активов отобраны тщательным образом.
За более подробным анализом ошибочной математики и надувательской статистики PlanB уверенно владеющие английским читатели могут обратиться к критической статье «Bitcoin and Stock to Flow». PlanB активно использует argumentum verbosium — «аргумент многословия» или доказательство запугиванием.
«В этой статье я покажу вам, почему модель Stock-to-Flow — не что иное, как полет фантазии, сказка, подкрепленная эмоциональной поддержкой со стороны иррациональных акторов, прикрывающая отсутствие подлинного математического знания «доказательством запугиванием»», — btconometrics.
PlanB отклонил обоснованную критику, заявив, что модель можно переформулировать с учетом цены, используя совершенно иные параметры, позволяющие избежать тавтологии. Однако эти альтернативные параметры — всего лишь произвольные числа, которые он время от времени меняет. Чтобы понять, почему это проблема, можно сравнить подход PlanB со знаменитым графиком Bitcoin Rainbow. Этот график был создан Юбером Хольгером и снабжен хорошо заметным дисклеймером, в котором сказано в частности:
«Цветные полосы следуют логарифмической регрессии (представленной пользователем BitcoinTalk под ником trolololo в 2014 году), но в остальном являются совершенно произвольными и не имеют под собой какой-либо научной основы. Однако мы никогда их не меняем и не подстраиваем. Другими словами, этот график будет корректен только до тех пор, пока однажды не перестанет».
Хольгер абсолютно честен и прозрачен в отношении своего «радужного» графика. Это просто догадка, не имеющая никаких претензий на научность.
Это резко контрастирует с позицией PlanB, который в своих статьях и десятках подкастов со своим участием изо всех сил старается поддерживать иллюзию наличия у своих моделей научной основы. В этих подкастах он утверждает также, что приветствует критику, но поведение его аккаунта в твиттере свидетельствует об обратном: любого, кто указывает на изъян, потенциальную проблему, задает резонный вопрос или даже просто «лайкает» твит с обоснованным сомнением в корректности его заключений, PlanB блокирует без лишних разговоров.
PlanB говорит, что блокирует людей с целью «контроля шума» и уверяет своих фолловеров, что приветствует дискуссии и обоснованную критику. Однако его действия в твиттере предполагают другую мотивацию. Пользователи, высказывающие добросовестную критику его моделей, блокируются. Вопрос о том, почему фазы S2FX совпадают с халвингами и, следовательно, выглядят как временные ряды, быстро приводит к блоку. PlanB блокирует тех, кто высказывает альтернативные мнения. Блокирует тех, кто «лайкает» твиты с искренней критикой его моделей. Блокирует подписчиков, за серьезные вопросы в личных сообщениях. Он блокирует даже тех, кто в шутку меняет свой никнейм, например, на PlanC.
Это не то поведение, какого можно было бы ожидать от человека, обладающего подлинной экспертизой в области финансовой математики или уважающего научный метод. Если PlanB хочет честно утверждать, что его модели имеют научную основу и прогностическую ценность, то он не может блокировать и подвергать цензуре обоснованную критику, свидетельствующую об обратном.
Что означает «полезная» модель
PlanB часто повторяет высказывание Джорджа Бокса о том, что «все модели ошибочны, но некоторые полезны». Но то, как он использует эту цитату, искажает смысл высказывания. Бокс имел в виду научные модели, предлагающие поддающиеся проверке гипотезы, а не тавтологии. В посвященной этой теме статье для Nature Александр Стюарт объясняет:
«Но цель модели всегда состоит в том, чтобы прояснить наше понимание изучаемого предмета. Звучит просто, но это не так, потому что ясность понимания можно оценить только задним числом. Модель должна помогать нам формулировать проверяемые гипотезы таким образом, чтобы двигать изучаемую область вперед, возможно, указывая на новую идею, которая находит эмпирическую поддержку, позволяя нам отбросить старую идею или делая более точный количественный прогноз […] Плохие модели не те, что ошибочны, а те, что тавтологичны».
Ярые последователи PlanB часто возражают что-то вроде: «Но ведь и Эйнштейн, и Ньютон совершали ошибки! Его модель будет работать до тех пор, пока не перестанет». Но они упускают из виду главное. Да, действительно, Ньютон и Эйнштейн допускали ошибки, но, как последователи научного метода, они приветствовали критику и признавали свои ошибки. PlanB же избегает и того и другого.
Революционные модели Эйнштейна и Ньютона были новаторскими гипотезами, прояснившими наше понимание Вселенной. Ни один из них не известен постулированием тавтологий. Ньютон сказал, что силы действуют на материю. Эйнштейн сказал, что материя — это энергия, а энергия — это материя. PlanB же сделал бессмысленное заявление о том, что «запасы» (stock) являются функцией запасов. Это не является полезной гипотезой или моделью. Биткойнерам, всячески отделяющим себя от шарлатанства и тысяч «шиткойнов», стоило бы требовать большего.
А хорошие новости хоть есть?
Теперь, когда мы знаем, что модели S2F и S2FX — это просто линии на графике, не имеющие под собой научной основы, можно отложить их в сторону и двигаться дальше, сосредоточив нашу энергию на лучших гипотезах, поддающихся проверке и потенциально способных изменить наше представление о Биткойне. Нет нужды привязывать свои ожидания к произвольному графику ценового роста от PlanB.
Те, кто поддался на его argumentum verbosium, могут двигаться дальше и обрести подлинную уверенность в Биткойне, узнав о его свойствах, сетевых эффектах и о том, что отличает его от всех остальных проектов. Биткойна ждет светлое будущее, и чем скорее мы уйдем от плохих моделей, тем скорее сможем приблизиться к подлинному его пониманию.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
