Биткойн ниже $40 тыс. — как такое возможно и что это значит

На момент написания биткойн торгуется у ~$37 тыс., распродажа во всех классах активов продолжается, «голубые фишки» фондовых рынков падают в цене, особенно в секторе высоких технологий.

Что же это значит для биткойна, который многие рекламируют как «некоррелированный актив» либо как средство сбережения? Что хорошего в средстве сохранения капитала, которое падает вместе со всем остальным?

Хотя ответ подразумевает довольно много нюансов, я постараюсь его здесь изложить и на основе исторического прецедента сформулировать ориентировочный сценарий дальнейшего развития событий.

Как работает финансовая система, основанная на долге

Все фиатные деньги создаются через выдачу займов. Еще раз: каждый доллар в обращении был выдан в кредит, и, следовательно, по определению этот долг когда-то должен быть погашен (плюс проценты). Это значит, что при сокращении долга или дефолте эти деньги «уничтожаются» — это часто называют сокращением кредита. Притом что ликвидация и устранение неэффективных инвестиций является признаком здоровой экономической системы, сокращение денежной массы может иметь для нее негативные последствия, поскольку дефляционное давление на баланс одного человека приводит к ослаблению его контрагента.

С этим пониманием, при взгляде на денежно-кредитную политику последних 40 лет становится очевидно, что дефляционные события, когда кредит начинал сокращаться, сопровождались стимулирующим «смягчением» в форме снижения процентных ставок.

Это приводит к снижению расходов на уплату процентов и снижению реального долгового бремени во всей экономической системе, что (пока) сдерживает дефляционные силы.

Но сегодня мы находимся в условиях, когда реальная (за вычетом инфляции) доходность находится глубоко на отрицательной территории, и типичные меры противодействия дефляционным силам больше не подходят из-за достижения нижней нулевой границы в ставке по фондам ФРС.

Поэтому центральные банки обратились к количественному смягчению — акту покупки облигаций за «напечатанные» деньги. Эта политика повышает цены на активы за счет дальнейшего снижения доходности. ФРС знает, что при рекордном объеме долга в мировой экономической системе нельзя допустить установления дефляции. Короче говоря, без постоянного увеличения кредитной экспансии произошло бы дефляционное событие, и вся глобальная экономическая система рухнула бы сама по себе.

Most would claim to understand the inflation risks in a fiat monetary system.

But few understand the other side of the coin; the deflation and counter-party risks that are present in a fiat monetary system.

Credit contraction cannot persist or the entire system collapses…

— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) December 10, 2021

@DylanLeClair_: Многие скажут, что понимают инфляционные риски фиатной денежной системы. Но мало кто понимает другую сторону этой медали: дефляцию и риски контрагента, по определению в ней присутствующие. Сокращения кредита нельзя допускать, иначе вся система рухнет…

Если посмотреть на последний эпизод серьезного снижения кредитных рынков, то как на него отреагировал биткойн? В марте 2020, на фоне падения всех мировых рынков, биткойн за месяц подешевел на 60%.

Многие тогда заявили о провале идеи Биткойна, поскольку он не смог служить «средством сбережения» во время экономического кризиса. Довольно интересно, однако, что биткойн тогда сформировал дно раньше фондовых рынков и вырос на 40% от минимумов к тому времени, когда акции только достигли дна.

На что обратить внимание`

Если ситуация на фондовых рынках продолжит ухудшаться, поглядывайте за VIX, индексом волатильности для S&P 500.

Если акции продолжат падать, это, скорее всего, приведет к дальнейшему ослаблению биткойна. Реальный вопрос заключается в том, каков порог, по достижении которого рынки деривативов на биткойн сталкиваются с каскадными ликвидациями, что усугубило распродажу в марте 2020.

Ставка финансирования бессрочных фьючерсов, которая является положительной или отрицательной в зависимости от того, где торгуется контракт относительно спотового рынка, отражает эту динамику:

Каскадные ликвидации уводят цену фьючерсных контрактов намного ниже спотовой цены биткойна, поэтому после крупных ликвидаций лонгов финансирование становится отрицательным.

Здесь, наверное, нужно повторить, что всё носит вероятностный характер и гарантий быть не может, но если распродажа на фондовом рынке продолжится, то, вероятно, может сложиться структура, аналогичная марту 2020 года.

Increasingly believe that $BTC will bottom before equities, in a far more aggressive fashion.

No cohort of investors have as much conviction to mercilessly catch falling knives as bitcoiners.

Marginal macro sellers & derivative market liquidations will be met by the HODL army.

— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) January 21, 2022

@DylanLeClair_: Всё сильнее ощущение, что BTC достигнет дна раньше, чем акции и в гораздо более агрессивном движении. Ни у одной другой когорты инвесторов нет настолько высокой убежденности, чтобы бесстрашно и безжалостно ловить «падающие ножи», как у биткойнеров. Маржинальные макропродавцы и ликвидации на рынках деривативов будут встречены армией ходлеров.

Максимальные возможности откроются в случае масштабной ликвидации, и скорее всего постфактум это будет выглядеть как эпохальная возможность для покупки.

В эти дни на рынке биткойна меньше активного левериджа, чем в марте 2020 (учитывая уже произошедшую ~40% просадку), однако все еще можно видеть существенный перекос.

С точки зрения ончейн, базис себестоимости монет для инвесторов составляет около $25 тыс., и возможность купить биткойн по его «реализованной цене» ранее всегда оказывалась эпохальной возможностью для покупки в долгосрочной перспективе.

Central bank policy has created two distinct market outcomes. The end game is binary.

Either:
— Deflationary collapse
— Perpetual monetary expansion

Counter-party risk is the worry for the former, & dilution/debasement for the latter. The solution to both is the same:#Bitcoin

— Dylan LeClair 🟠 (@DylanLeClair_) May 5, 2021

@DylanLeClair_: Политика центральных банков привела к двум различным рыночным последствиям. Игра имеет бинарный финал: либо дефляционный коллапс, либо постоянная денежная экспансия. В первом случае причина для беспокойства — риск контрагента, во втором — размытие и снижение стоимости. Решение в обоих случаях одно и то же: Биткойн.

Реальность такова, что в нынешней ситуации все активы управляются «краном» ликвидности центрального банка, но необходимо экстраполировать ситуацию и сосредоточиться на цели игры.

Как можно поддерживать (и увеличивать) покупательную способность своего капитала в мире постоянной кредитной экспансии?

Абсолютно дефицитный денежный актив со стоимостью производства, стремящейся к бесконечности, с гарантируемым по умолчанию соблюдением прав собственности, — вот ваш ответ.

Краткосрочные макрокорреляции предоставляют возможности для долгосрочных инвесторов с фундаментальным пониманием денежных свойств и гарантий актива.

Покупайте на падениях.

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник