: Unsplash
Криптовалюты эволюционировали в нечто существенно большее, чем лишь цифровые деньги или платёжные системы. Они сформировали новую финансовую экосистему, построенную на базе блокчейнов, – глобально доступную, автономную и устойчивую к цензуре и закрытию. В настоящей статье мы на ряде примеров рассмотрим, как криптовалюты создают новую финансовую экосистему и как эти проекты и идеи меняют старую финансовую систему.
Криптовалюты как новая финансовая экосистема уже изменили следующие сферы:
Что такое ICO?
Первичное предложение монет (ICO) – это разновидность привлечения инвестиций, где стартап продаёт криптотокены в обмен на финансирование (обычно в биткойне или эфире). ICO стали чрезвычайно популярными во время «криптопузыря» в 2017 г., так как их было легко проводить и инвесторы часто получали высокий доход за короткое время. Однако они также вызывали много противоречий и, по большому счёту, устарели из-за правовых вызовов и уменьшившейся доходности.
ICO-мания 2017 г.
До появления Эфириума ранние ICO обычно проводились на онлайн-форумах, таких как Bitcointalk. В те времена ещё не существовало стандартизированного способа проведения ICO. Позже Эфириум стандартизировал весь процесс ICO благодаря токенам ERC-20 и смарт-контрактам, что позволило любому создавать собственные токены и беспрепятственно проводить ICO и привело к ICO-мании в конце 2017 г.
Как ICO изменили сферу привлечения инвестиций
Привлечение инвестиций в стартап – непростая задача. Традиционно для этого требовалось представить квалифицированным венчурным инвесторам, специализирующимся на стартапах, минимально рабочий продукт и концепцию развития. ICO убрали это препятствие и позволили практически кому угодно инвестировать в любую стартап-идею благодаря свободному перемещению криптовалют по всему миру.
В отличие от венчурных инвесторов, у ICO-инвесторов часто нет достаточных знаний и возможностей, чтобы должным образом оценить проект. Как следствие, многие проекты не выполнили своих обещаний, из-за чего такие инвесторы понесли существенные потери. ICO быстро привлекли внимание регуляторов, и их законность во многих странах всё ещё под вопросом.
ICO часто сравнивают с IPO (первичным публичным предложением) акций. Однако между ICO и IPO много различий, в частности:
| IPO | ICO | |
| Активы | Акции | Токены |
| Изначальная продажа | Фондовые биржи | Разное (форумы, биржи, смарт-контракты и т. д.) |
| Котировка | Фондовые биржи | Криптовалютные биржи |
| Регулирование | Да | Нет/серая зона |
| Статус проекта/бизнеса | Зрелый бизнес | Бизнес на стадии альфа/бета |
| Комплексная проверка | Да | (В основном) нет |
| Риск | Относительно высокий | Очень высокий |
ICO – это, безусловно, инновация в плане того, как можно привлекать инвестиции. Однако из-за их недостатков им на смену теперь пришла модель первичных биржевых предложений (IEO).
Что такое IEO?
Появление IEO
После ажиотажа в 2017-м следующий год оказался для ICO непростым, и к его концу они пришли почти к полной остановке. Большой процент ICO провалились, и среди причин были заброшенные проекты, уход ключевого персонала, истощение финансирования, регуляторные препятствия и др.
Команда каждого проекта организовывала ICO на своём сайте. Инвесторы должны были передать другие криптовалюты, обычно биткойн (BTC) или эфир (ETH), в обмен на определённое количество ICO-токенов на соответствующем блокчейне. Возникала проблема доверия: инвестор должен был доверять другой стороне, так как не было доверенных посредников, гарантировавших транзакцию. В некоторых случаях использовались смарт-контракты, чтобы внушить больше доверия, но это было не слишком распространено.
И вот в 2019 г. появились IEO, чтобы придать процессу привлечения средств больше доверия и ликвидности. Можно рассматривать их как следующую стадию эволюции ICO.
В IEO, как следует из названия, в качестве посредника и доверенной третьей стороны появляются биржи. Продажа токенов проходит на биржевой платформе. Как правило, биржа ответственна за идентификацию инвесторов и проверку на отмывание денег, а также за комплексную оценку проектов перед котировкой.
Преимущества IEO над ICO
Для инвесторов одно из преимуществ в том, что биржа проверяет проекты перед котировкой, что снижает вероятность инвестирования в несостоятельные проекты. Также после предварительной продажи токен автоматически появится на бирже, что может сразу же придать ему ликвидность.
Для бирж также есть преимущества, помимо очевидных комиссий за котировку и, возможно, доли с продаж токенов. Благодаря IEO они могут привлечь на свою платформу больше пользователей. Также хорошие проекты со временем будут расти в цене, от чего выиграют все стороны. Наконец, биржи часто предоставляют скидку, если в качестве средства обмена в IEO используются их собственные токены (примеры: BNB, HT), что делает эти токены более полезными.
Интересно почитать: STO + IEO: может ли такая комбинация стать новым шагом в эволюции краудфандинга
С точки зрения стартапа поддержка известной биржи с хорошей репутацией может помочь легитимизировать проект. Также биржа берёт на себя значительную часть рекламы и маркетинга, размещая информацию о проекте на своём сайте и в соцсетях. Наконец, проекты сразу же начнут котироваться на бирже. Всё это сделало IEO намного предпочтительнее, чем ICO, для тех, кто хочет создать собственный криптопроект.
Таким образом, IEO предлагают преимущества всем участвующим сторонам, благодаря чему они в значительной мере вытеснили ICO.
| ICO | IEO | |
| Активы | Токены | Токены |
| Изначальная продажа | Разное (форумы, биржи, смарт-контракты и т. д.) | Криптовалютные биржи |
| Котировка | Криптовалютные биржи | Криптовалютные биржи |
| Регулирование | Нет/серая зона | Нет/серая зона |
| Статус проекта/бизнеса | Бизнес на стадии альфа/бета | Бизнес на стадии альфа/бета |
| Комплексная проверка | (В основном) нет | Да (проводится биржами) |
| Риск | Очень высокий | Высокий |
Что такое STO?
STO – это предложение токенов – ценных бумаг. Это напоминает ICO, только в STO выпускаются токены, являющиеся ценными бумагами, связанными с какими-то реальными активами, такими как акции компаний или фонды инвестиций в недвижимость. Следовательно, это инвестиционные контракты, которые регулируются существующими законами о ценных бумагах.
| Биржа | Активы | Запуск | Инфраструктура | Регулирование |
| Фондовая | Ценные бумаги | IPO | Традиционная | Да |
| Криптовалютная | Платёжные/утилитарные токены | ICO | Блокчейн | Да/нет, в зависимости от местного законодательства |
Самый распространённый способ, как отличить ценные бумаги от утилитарных токенов, – это тест Хауи. В частности, согласно этому тесту, транзакция представляет инвестицию в ценные бумаги, если «лицо вкладывает свои деньги в общее предприятие и ожидает получить прибыль исключительно благодаря усилиям организатора или третьей стороны». Тест Хауи назван так в честь дела, рассматривавшегося в 1946 г. в Верховном суде США, где в качестве сторон выступали Комиссия по ценным бумагам и биржам и флоридская компания W. J. Howey Co.
Токен, который прошёл тест Хауи, считается токеном – ценной бумагой.
На инфографике ниже вы можете видеть разницу между ICO, IPO и STO:
Также существует тонкое различие между токенами – ценными бумагами и токенизированными ценными бумагами. Если вкратце, когда выпускается новый финансовый продукт со свойствами ценных бумаг, он считается токеном – ценной бумагой. Если же берётся существующий актив и превращается в токены, то это токенизированная ценная бумага.
STO пока не обрели популярность. Компании обычно предпочитают IPO, так как они более легитимны, используют упрочившуюся инфраструктуру, связанную с традиционными финансовыми рынками, и имеют намного более широкую целевую аудиторию. С другой стороны, криптобиржи тоже предпочитают не иметь дела с STO из-за жёсткого регулирования.
Тем не менее STO позволяют торговать традиционными финансовыми активами на блокчейне, который автономен и работает круглосуточно. Они также делают возможной интероперабельность между криптоактивами и традиционными финансовыми активами. Мы считаем, что STO постепенно будут становиться популярнее и превратятся в мост между традиционным финансовым миром и миром открытых финансов.
Что такое стейкинг?
Цель стейкинга
Стейкинг – это процесс резервирования токенов, который стал новым трендом в криптовалютной индустрии. Главная его цель – снизить скорость обращения определённого токена, побуждая его владельцев ходлить (держать) его, вместо того чтобы продавать.
Интересное по теме: Стейкинг и пассивный доход в мире криптовалют
Стейкинг и доказательство доли владения
Стейкинг часто связывают с доказательством доли владения (Proof of Stake, PoS) – одним из консенсусных механизмов технологии блокчейна. Идея родилась в 2011 г., чтобы решить некоторые проблемы самого популярного алгоритма – доказательства выполнения работы (Proof of Work, PoW). PoS намного более энергоэффективно и не требует, чтобы владельцы узлов приобретали ненужное дорогое оборудование, и его заимствует всё больше и больше криптовалютных проектов.
Алгоритм стейкинга основан на принципе, что каждый пользователь должен продемонстрировать владение определённым количеством криптовалюты, также называемым долей владения (stake). Создатели и валидаторы блоков выбираются на основе величины их доли владения. Впоследствии они получают вознаграждение за стейкинг. Это напоминает мотивационный механизм, используемый в PoW.
Другие типы стейкинга
Стейкинг не обязательно должен быть связан с PoS. Например, концепция стейкинга применяется на текущей стадии проекта Crypto.com Coin (CRO). Пользователи могут резервировать токены, чтобы получить определённые преимущества, такие как карта Visa для CRO и проценты за стейкинг. Эти преимущества предоставляются компанией, но не за счёт инфляции монеты.
Есть также проекты, использующие систему с двумя монетами. Например, пользователи, резервирующие на своих кошельках NEO, могут получать токены GAS, которые способствуют транзакциям в сети NEO.
Введение в децентрализованные приложения (dApp)
DApp – это децентрализованные приложения, обычно, но не обязательно, работающие на блокчейне. Интерфейс dApp может ничем не отличаться от сайтов или мобильных приложений, которые мы используем сегодня, но базовая логика их бэкенда вместо API-сервиса использует смарт-контракты или пиринговую сеть.
DApp могут работать на основе существующих публичных блокчейнов, таких как EOS, TRON или Эфириум. В изменении данных или информации участвуют все узлы распределённой сети блокчейна. Никто не может в одностороннем порядке удалить или изменить информацию, когда она опубликована в сети после прохождения консенсусного механизма.
Традиционные приложения, напротив, работают на централизованной серверной модели, и данные полностью контролируются каким-то одним лицом или организацией, так что они могут меняться и использоваться согласно потребностям такой организации, что потенциально ставит под риск нашу конфиденциальность и наши права.
DApp прозрачны и децентрализованы по своей природе. В числе их преимуществ отсутствие единой точки отказа, устойчивость к цензуре и автономность. DApp, как правило, обладают следующими характеристиками:
Рассмотрим три популярных dApp:
| DApp | Описание |
| Partiko | Partiko – децентрализованная соцсеть на базе блокчейна STEEM. Пользователи могут получать вознаграждение в токенах STEEM, если другие будут голосовать за их сообщения. Все посты на Partiko записываются в блокчейн STEEM. |
| Brave | Brave – бесплатный веб-браузер с открытым кодом, разработанный бывшим CEO Mozilla Бренданом Айком. Brave, наверное, самое популярное dApp, с более чем 10 млн ежемесячных активных пользователей.
Браузер Brave позволят пользователям быстрее и без рекламы пользоваться интернетом и поддерживать наиболее посещаемые сайты токенами BAT. Пользователи также могут зарабатывать BAT, активно просматривая рекламу. |
| My Crypto Heroes | My Crypto Heroes – компьютерная ролевая игра на базе блокчейна Эфириума. Все виртуальные активы пользователей находятся в их кошельке Эфириума. Это позволяет им покупать редкие и уникальные предметы или героев на блокчейне, соревноваться с другими игроками и превращать своё время в реальные активы. |
Введение в децентрализованные финансы (DeFi)
DeFi – это децентрализованное финансовое ПО, часто на базе блокчейна (преимущественно Эфириума).
DeFi позволяют предоставлять пользователям финансовые услуги без потребности в централизованных посредниках. Например, представьте, что есть люди, желающие ссудить свой избыточный капитал, и те, кто хочет взять взаймы, чтобы профинансировать свой бизнес. Традиционно банки выступают централизованными посредниками, определяющими ставки по ссудам и займам и принимающими окончательное решение о том, предлагать ли контракт или нет. В DeFi кредитору и заёмщику нужно взаимодействовать лишь со смарт-контрактом, в котором на основе определённого алгоритма заданы правила ссуды/займа. Таким образом, система полностью децентрализована и автономна и работает круглосуточно и непрерывно, без какой-либо центральной стороны, способной вмешаться или остановить транзакции.
Биткойн можно считать первым «приложением DeFi», однако его функционал ограничен платежами, так как в нём нет смарт-контрактов, которые обеспечивали бы соблюдение правил. Когда Эфириум обрёл популярность, смарт-контракты сделали возможным развитие децентрализованных приложений (dApp) и затем – децентрализованных финансов (DeFi). В этом смысле DeFi можно рассматривать как dApp, специализирующиеся на финансовом применении. Однако DeFi сложнее, чем обычные dApp, так как требуется тщательно продумать их базовую экономику, чтобы убедиться, что система безопасна и участники должным образом мотивированы использовать платформу.
Примечательно, что в DeFi быстро развивается концепция пула ликвидности, отсутствующая в традиционных финансах. Поскольку DeFi – автономные системы, к которым пользователи могут свободно присоединяться, они позволяют автоматически находить контрагентов на основе общего спроса и предложения. Например, система может автоматически определять ставку по ссудам и займам исходя из общего предложения капитала и общего спроса на кредиты, тогда как в традиционной финансовой системе это невозможно.
Хотя большинство ведущих DeFi-проектов сегодня работают на Эфириуме, стоит отметить, что такие проекты, как кошелёк Trust, сеть Lightning и даже Tether, также можно классифицировать как DeFi, поскольку они децентрализованы и связаны с финансами.
Большинство секторов традиционных финансов могут иметь аналоги в DeFi, например:
Ниже мы представим три популярных DeFi-проекта:
Благодаря своей популярности эти проекты послужат хорошими примерами в целях иллюстрации. Надеемся, что благодаря рассмотрению этих проектов читатель получит лучшее представление о том, что такое DeFi.
Uniswap
Uniswap – это обменный протокол на базе Эфириума. Он позволяет обменивать токены без централизованных посредников и без стакана заявок.
Чтобы убрать стакан заявок, Uniswap объединяет в пул ликвидность от тех, кто предоставляет системе токены в обмен на пропорциональную долю транзакционных комиссий. Такой механизм называется «автоматизированный маркетмейкер».
Данную концепцию придумал Виталик Бутерин, поделившийся своей идеей на Reddit в октябре 2016 г. Затем в 2017 г. Хейден Адамс приступил к реализации идеи «для изучения смарт-контрактов», и в августе 2018 г. проект получил грант в размере $100 тыс. от Ethereum Foundation. Официальный запуск Uniswap состоялся в ноябре 2018 г.
Автоматизированный маркетмейкер (АММ) – ключевая идея Uniswap. АММ показывает конечному пользователю цены согласно определённому набору правил.
Возможно много вариантов АММ. Uniswap использует модель «маркетмейкера постоянных продуктов».
Данную модель можно описать через уравнение k = xy.
Увеличение количества обмениваемых токенов y на величину Δy требует асимптотического увеличения количества получаемых токенов x (Δx), чтобы продукт k оставался постоянным.
В Uniswap пользователи могут свободно обменивать эфир на токены ERC-20 или наоборот, а также одни токены ERC-20 на другие.
Исключив стакан заявок, Uniswap полагается на пул ликвидности. Пользователи могут предоставлять в него свою ликвидность, чтобы заработать комиссии, которые поступают, когда с каждого обмена взимается 0,3%.
MakerDAO
MakerDAO создаёт DAI – первый стейблкойн, обеспеченный не фиатной валютой.
Maker – это платформа для смарт-контрактов на базе Эфириума, которая обеспечивает и стабилизирует стоимость DAI посредством динамической системы обеспеченных долговых позиций (CDP), автономных механизмов обратной связи и должным образом мотивированных внешних участников.
Проект MakerDAO основан Руном Кристенсеном в 2014 г., но публично анонсирован только в 2015 г. Обновлённый уайтпейпер и мейннет были запущены в декабре 2017 г., после чего последовала частная продажа токенов MKR на $12 млн, проводившаяся Polychain Capital и Andreessen Horowitz при участии Distributed Capital Partners, Scanate, FBG Capital, Wyre Capital, Walden Bridge Capital и 1confirmation.
Если вкратце, то MKR – это токен управления, а DAI – стейблкойн. DAI создаётся посредством займов с левериджем, когда пользователи могут внести в качестве залога ETH и получить заём в DAI.
Держатели MKR имеют право голоса при определении некоторых параметров протокола, таких как комиссии стабильности (нечто вроде процентных ставок по займам). MKR также используется как буферный капитал в экстремальных сценариях, когда цена залога существенно падает.
Стабильность цены DAI достигается автоматически благодаря активности арбитражёров, когда цена отклоняется от $1. Благодаря существованию залога, который часто избыточно капитализирован, рынки, как правило, уверены в стабильности цены DAI.
Подытоживая, MakerDAO позволяет пользователям вносить в качестве залога ETH, чтобы получать стейблкойны DAI, а держатели токенов MKR голосуют за параметры протокола.
Compound
Compound – децентрализованный денежный рынок с алгоритмически определяемыми процентными ставками.
Compound – протокол на блокчейне Эфириума, формирующий денежный рынок, представляющий собой пул активов, где процентные ставки определяются алгоритмом на основе спроса и предложения актива. Поставщики (и заёмщики) активов взаимодействуют напрямую с протоколом, зарабатывая (и выплачивая) плавающие проценты, без необходимости договариваться с контрагентом об условиях, таких как срок, ставка или залог.
Compound был анонсирован в январе 2018 г. в посте Роберта Лешнера под заголовком «Введение в Compound – протокол денежного рынка». Он получил посевное финансирование на $8,2 млн от a16z, Coinbase Venture, Bain Capital, Polychain и др. в мае 2018 г. Уайтпейпер опубликован в июне 2018 г.
В основе протокола Compound лежит автоматизированный денежный рынок, состоящий из кредиторов и заёмщиков. Процентные ставки определяются динамически исходя из спроса и предложения.
Вместо того чтобы кредиторы и заёмщики вели переговоры об условиях и ставках, протокол Compound использует модель, которая находит равновесную процентную ставку на основе спроса и предложения. Согласно экономической теории, процентные ставки («цена» денег) должны зависеть от спроса. Когда спрос низкий, ставки также должны быть низкими, и наоборот. Коэффициент использования U для каждого рынка a объединяет спрос и предложение в одну переменную:
Пользователи могут вносить токены (например, ETH), чтобы зарабатывать проценты.
Используя токены в качестве залога, пользователи также могут получать займы, обретая «кредитоспособность».
Надеемся, что теперь читатели лучше представляют себе, что такое DeFi. DeFi открыли новое большое направление исследований автономных финансовых систем, но пока что эта область ещё мало изучена.
Надеемся, вы будете так же воодушевлены, как и мы, обещанными фундаментальными изменениями в том, как люди представляют себе финансы и экономику.
Вы всегда можете поблагодарить переводчика за проделанную работу: BTC: 3ECjCH5tPoyDCqHGCXfiiiLZQ3tVGzCSxB ETH: 0xf45a9988c71363b717E48645A412D1eDa0342e7E
