В этой статье представлено несколько моделей, которые помогут вам самостоятельно определить стоимость биткойна и других криптовалют, а также объясняются связанные с ними риски.
Криптовалюты сегодня один из самых модных классов инвестиционных активов. Биткойн, в частности, за десятилетие взлетел в стоимости от копеек до тысяч долларов. Но, может, всё это просто пузырь, как доткомы или тюльпаномания? Или же это начало чего-то большего, даже революционного?
Инвестор платит цену, но получает стоимость. Посмотреть на текущую цену биткойна легко, но сложнее определить, чего он стоит на самом деле.
Введение в блокчейн и криптовалюты
Биткойн – первая криптовалюта – был изобретён анонимным человеком или группой, скрывающимися под псевдонимом Сатоши Накамото, и опубликован онлайн в 2009 г. как программное обеспечение с открытым кодом и уайтпейпер с объяснением концепции.
Сатоши утверждал, что он японец и что ему чуть больше тридцати, но его личность так и не удалось установить, потому что он выходил на связь только через интернет. В его текстах наблюдалось влияние британского английского, но он был активен в сети, когда обычно бодрствуют в Северной Америке, так что многие предположили, что он на самом деле не японец. Или, быть может, он многонационален.
Возможно, это вообще не мужчина, а женщина или группа людей. Но, скорее всего, это всё же мужчина, использующий псевдоним. И где бы он ни находился, ему принадлежит около миллиона биткойнов, стоящих сейчас миллиарды долларов, к которым он даже не прикоснулся. И он ушёл в тень: придумав концепцию, он больше не руководит проектом, и его местонахождение и личность неизвестны.
Напоминает хороший остросюжетный роман.
Как бы то ни было, биткойн задуман как децентрализованная валюта и платёжный метод. Он не полагается на какой-либо центральный авторитет, такой как правительство, банк или самого Сатоши, а вместо этого полностью распределён между многочисленными клиентами с открытым ПО.
В основе большинства криптовалют лежит технология блокчейна, имеющая теперь и другие применения.
Как описывалось в Harvard Business Review:
«Контракты, транзакции и записи о них относятся к определяющим структурам наших экономических, правовых и политических систем. Они защищают активы и задают организационные границы. Они устанавливают и подтверждают личность и ведут хронику событий. Они управляют взаимодействиями государств, организаций, сообществ и индивидов. Они руководят управленческой и социальной деятельностью.
Технология, лежащая в основе биткойна и других виртуальных валют, блокчейн – это открытый, распределённый реестр, способный эффективно записывать транзакции между двумя сторонами так, чтобы их можно было проверить и нельзя было изменить.
Блокчейн позволяет представить мир, где контракты запечатлены в цифровом коде и хранятся в прозрачных, распределённых базах данных, где они защищены от удаления, повреждения и изменения. В таком мире у каждого соглашения, каждого процесса, каждой задачи и каждого платежа будет цифровая запись с подписью, которую можно идентифицировать и проверить и которая может храниться в открытом доступе. В посредниках, таких как юристы, брокеры и банкиры, больше не будет необходимости. Люди, организации, машины и алгоритмы будут свободно и беспрепятственно взаимодействовать друг с другом. Таков огромный потенциал блокчейна».
Другими словами, блокчейн – это новая фундаментальная технология, которая использует децентрализованное шифрование для публичной регистрации событий. Концепция такой технологии была сформулирована в 1990-х, но она не была реализована, пока Сатоши не применил её к ПО Биткойна и не решил проблему двойного расходования, создав редкую цифровую валюту, полагающуюся не на правительства или банки, а на шифрование.
Интересное по теме: Что такое блокчейн? Полное руководство
Каждый пользователь Биткойна имеет приватный ключ, представляющий собой огромное целое число, выступающее в качестве цифровой подписи и хранящееся в секрете от других. Также у пользователей есть публичные адреса (также числа), на которые им можно пересылать деньги.
Биткойны на самом деле нигде не «хранятся». Публичный реестр просто присваивает определённое количество биткойнов адресам, которые вы контролируете с помощью вашего приватного ключа. И храните вы именно приватный ключ.
Биткойны можно «майнить», верифицируя чужие транзакции. Когда вы предоставляете вычислительную мощность для верификации транзакций, алгоритм позволяет вам создать для себя определённое количество биткойнов. Общее количество биткойнов максимально достигнет 21 млн, после чего майнить их будет больше невозможно.
Поскольку технология Биткойна имеет открытый код и не запатентована, могут создаваться и создаются другие криптовалюты, многие из которых, такие как Litecoin, даже имеют определённые преимущества над самим Биткойном, такие как более быстрая обработка транзакций.
Ещё одно важное применение блокчейна – это создание программ на его основе. Эфириум – второй крупнейший блокчейн – имеет более широкое применение, чем Биткойн: обмен разными типами стоимости. Это своего рода платформа для децентрализованных приложений с собственной валютой – эфиром. У традиционных программных платформ есть центральный распорядитель, такой как Google или Apple, и разработчики могут запросить добавление приложений в эти сети, чтобы продавать их потребителям. Эфириум позволяет делать это без посредников.
Биткойн, фиатные валюты и драгоценные металлы
Вполне естественным будет вопрос, каковы же потенциальные преимущества криптовалют. В конце концов, разве у нас уже нет эффективных цифровых денег в виде кредитных карт и мобильных платёжных приложений?
Исторически было два типа денег: драгоценные металлы и фиатные валюты. Криптовалюты – это новый, третий тип.
Полезно почитать: От фиатных денег к криптовалютам
Драгоценные металлы
На протяжении тысячелетий люди на разных материках использовали ценные ресурсы, чтобы упростить товарообмен. Для этого подходило любое редкое и востребованное вещество, которое можно было разделить на небольшие количества, но практически повсеместно использовали золото и серебро.
Золото, в частности, редкое, очень устойчивое к химическим реакциям (т. е. долговечное), и из него легко изготавливать монеты и слитки, что делало его практически идеальной формой денег, по крайней мере до современной эпохи. Но сегодня больше не практично, а то и вовсе невозможно, расплачиваться золотом и серебром за то, что вы хотите купить, если только правительственные валюты не вернутся к прямому золотому стандарту. Химические свойства делают золото также полезным в промышленности, но из-за цены основные его применения – денежное и ювелирное.
Главное преимущество, по-прежнему сохраняемое золотом, – это то, что его цену не контролирует ни одно правительство. Оно имеет собственную стоимость и редкость и повсеместно признаётся. Инвесторы рассматривают его как страховку от катастроф, потому что оно всегда имеет хоть какую-то ценность и защищает от инфляции, мошенничества и экономического краха.
Фиатная валюта
Доллары, фунты, иены и прочие современные валюты являются «фиатными», что означает, что у них нет собственной стоимости помимо того, что правительства объявили их законными платёжными средствами и требуют, чтобы ими уплачивались налоги. Правительства могут напечатать сколько угодно этих валют.
«Fiat» переводится с латыни как «да будет так». Американский доллар имеет ценность, потому что об этом объявило правительство США и сделало его единственным законным средством для уплаты американских налогов и у людей достаточно веры в стабильность этого заявления, чтобы использовать его как средство обмена и сбережения, несмотря на то что он со временем теряет покупательную способность из-за инфляции денежной массы.
Фиатные валюты удобны, но не свободны от рисков. Когда правительство терпит крах, его фиатная валюта обычно переживает гиперинфляцию и становится бесполезной. Большинство когда-либо созданных фиатных валют в итоге становились бесполезными. Те, что существуют сейчас, имеют относительно недолгую историю и успели за это время потерять большую часть своей покупательной способности.
Криптовалюты
Биткойн был изобретён, чтобы стать новым, современным аналогом золота и серебра, своего рода научно-фантастическими либертарианскими деньгами.
По этим причинам Биткойн и другие криптовалюты имеют общие свойства с драгоценными металлами. Это класс активов, практически не коррелирующий с другими и популярный среди людей, которые не слишком доверяют правительствам или стабильности глобальной экономики, а также, конечно, среди тех, кто просто заинтересован в финансовых спекуляциях.
К сожалению, это также делает криптовалюты идеально подходящими для преступной деятельности. Они широко используются в транзакциях, связанных с наркотиками, отмыванием денег и даркнетом.
Сложность оценки криптовалют
Большинство покупателей и продавцов криптовалют спекулируют, то есть они просто изучают графики цены и с помощью технического анализа пытаются предположить, пойдёт ли она вверх или вниз.
Фундаментальное инвестирование, с другой стороны, использует подход «снизу вверх», чтобы определить реальную стоимость актива. Ко всему, что генерирует денежные потоки, например к компаниям или облигациям, можно применять дисконтирование денежных потоков или похожие методы оценки.
Но если это что-то, что не генерирует денежные потоки, например товарные ресурсы, то тут всё несколько сложнее.
В случае золота и серебра можно, например, принять во внимание, сколько денег уходит на добычу каждой их унции из-под земли, что существенно влияет на их баланс спроса и предложения.
Также можно сравнить долгосрочную (многодесятилетнюю) цену золота и серебра с поправкой на инфляцию, чтобы увидеть, как со временем менялась их покупательная способность.
Наконец, можно сравнить их с другими товарными ресурсами, например рассмотрев отношение золото/нефть.
Не существует единого верного ответа, сколько стоит тот или иной драгоценный металл, но эти методы дают разумный диапазон, в котором должна находиться цена, и помогают определить, от чего следует отталкиваться, чтобы верно оценить стоимость.
Все эти методы оценки возможны, потому что золото и серебро по природе редкие; их может быть добыто ограниченное количество. Всё когда-либо добытое золото может поместиться в куб со стороной меньше 25 метров.
Каждая отдельно взятая криптовалюта тоже редкая. Например:
Проблема в том, что хотя единицы каждой отдельно взятой криптовалюты редкие, в отличие от драгоценных металлов, если рассматривать все существующие криптовалюты, то редкости нет. Любой программист может создать свою криптовалюту, только она не будет ничего стоить, пока люди её не признают и не начнут использовать.
Вот список всех существующих криптовалют. Их тысячи!
Помимо стейблкойнов, привязанных к той или иной фиатной валюте, есть 3 криптовалюты с рыночной капитализацией больше $20 млрд. Биткойн, Эфириум и Ripple – лидеры по популярности. На Биткойн, в частности, приходится 2/3 всей рыночной капитализации криптовалют.
Но в долгосрочной перспективе криптовалюты будут стоить серьёзных денег, только если они будут пользоваться успехом как средства обмена и сбережения и если и дальше большая часть рыночной капитализации будет приходиться лишь на несколько из них, вместо того чтобы они были сильно разводнены. Пока что всё так и происходит: биткойн удерживает свою рыночную долю на фоне растущего числа криптовалют.
Много дискуссий вызывает вопрос о том, каким должен быть идеальный размер блока. Малый размер блока сильно замедляет сеть и делает валюту немасштабируемой, но для обработки больших блоков требуется больше мощностей, что означает, что сеть валюты может стать слишком централизованной, а пользователи этого не хотят. Одно возможное решение – обрабатывать транзакции вне блокчейна и затем согласовывать с блокчейном, объединив много транзакций в одну большую. Однако так как биткойн всё больше используется как средство сбережения, а не средство обмена, время прохождения транзакций стало менее важным.
Из-за всех этих споров вокруг размера блоков и решений по масштабированию, а также других свойств различных валют сложно спрогнозировать, какие из них будут преобладать на рынке. Какие валюты лучше всего решат ключевые проблемы и достигнут самого широкого принятия?
Эти валюты волатильны, их рыночная доля непостоянна, и обновления могут привести к расколам, что уже случалось как с Биткойном, так и с Эфириумом. Однако опыт показывает, что когда подобное случается с такими ключевыми сетями, большая часть рыночной доли сохраняется за оригинальной сетью.
Как оценить Биткойн и другие криптовалюты
Разобравшись, что такое криптовалюты и почему их сложно оценить, мы можем наконец рассмотреть некоторые методы, позволяющие всё же приблизительно определить их стоимость.
Ещё раз напомним, что вы платите цену, но получаете стоимость. Цена акций может быть выше или ниже их реальной стоимости, и то же касается и криптовалют. Какова реалистичная стоимость Биткойна?
Точно установить настоящую стоимость Биткойна невозможно, но есть определённые методы, позволяющие получить разумное приближение стоимости биткойна или других криптовалют исходя из тех ил иных допущений.
Главная задача, конечно, в том, чтобы выбрать разумные допущения.
Метод №1. Количественная теория денег
Примечание: Этот метод больше подходит для оценки средств обмена, а биткойн сейчас больше используется как средство сбережения, но всё же стоит быть с ним знакомым.
Каждый, кто прослушал курс по макроэкономике, знает классическое уравнение стоимости денег:
MV = PT,
где:
Если удвоить денежную массу в экономике, а V и T останутся неизменными, то цены P на всё теоретически должны удвоиться, а следовательно, стоимость каждой единицы валюты упадёт наполовину.
Большинство мейнстримных экономистов считают, что это уравнение работает в долгосрочной перспективе, с оговоркой, что между изменением денежной массы или скорости обращения и соответствующим изменением цен имеет место задержка, то есть на коротких промежутках уравнение может не работать. Но мы фокусируемся как раз на долгосрочной перспективе.
Если вам известны любые три переменных, то вы можете найти последнюю. Другими словами, можно переписать так:
P = (M*V)/T
С этой точки зрения P даст нам обратный курс биткойна к валюте, которую мы используем в переменной T. Другими словами:
Стоимость биткойна = 1/P = T/(M*V)
Общее количество биткойнов в обращении (M) сейчас чуть меньше 19 млн и в будущем, исходя из алгоритма, оно достигнет максимальных 21 млн. Тут всё просто.
Дальше нам нужна оценка V и T, и вот тут дело сложнее.
Рассмотрим пример скорости обращения. Представьте себе город, где живёт всего два человека: фермер и плотник. Единственные деньги в городе – это $50 у плотника. Если в течение года плотник купит у фермера морковь на $30 и помидоры на $20, а затем фермер заплатит плотнику те же $50, чтобы тот построил забор вокруг его земли, то общий объём транзакций (экономической активности) составит $100. Денежная масса $50, а скорость обращения денег 2.
Скорость обращения американского денежного агрегата M1 (высоколиквидного) (см. здесь) достигла максимума выше 10 в 2007 г., а сейчас составляет около 4.
Скорость обращения американского денежного агрегата M2 (среднеликвидного) (см. здесь) достигла максимума 2,2 в 1997 г., а сейчас меньше 1,5.
Скорость обращения биткойна сейчас в среднем намного выше, но проблема в том, что значительная часть этой скорости обращения приходится на торговый объём, а не на расходы. Большая часть обращения средства обмена должна приходиться на потребительские расходы, и лишь небольшой процент – на валютную торговлю.
Однако значительная доля биткойнов переводится спекулянтами, а не людьми, покупающими за них кофе. Узнать, какой именно процент приходится на расходы в сравнении с трейдингом/спекуляцией, невозможно.
Тем не менее нам известна фактическая скорость обращения, даже если эта цифра сомнительна, и также типичный диапазон скорости обращения для ведущей фиатной валюты. При оценке биткойна стоит использовать диапазон скорости обращения, чтобы представить разные сценарии.
Последняя (и самая сложная) составляющая – T. Эта переменная представляет фактическую стоимость товаров, обменянных на биткойны за год.
Можно начать с преступной деятельности, так как это было одно из начальных применений биткойна, хотя со временем, когда его стало проще отслеживать, в противозаконных целях его использовать стали реже.
По оценке PwC, в мире ежегодно отмывается $1-2 трлн.
По сообщению CNBC, ООН оценила глобальную наркоторговлю в $400-500 млрд в год, а организованную преступность в целом (включая наркоторговлю) – в $800-900 млрд.
А согласно этому исследованию глобальный чёрный рынок в 20% всемирного ВВП, или $15 трлн в год.
Если представить, что 10% активности на глобальном чёрном рынке происходит в биткойне и больше никто криптовалюту не использует, то это будет означать, что ежегодно на биткойны обмениваются товары и услуги на $1,5 трлн – а это огромная цифра.
Возвращаясь к уравнению Стоимость биткойна = T/(M*V), если M = 19 млн существующих биткойнов, V = 10, а T = $1,5 трлн, то один биткойн должен стоить около $8000. Назовём это нереалистично высокой оценкой.
Как будет показано ниже, я считаю, что объём транзакций биткойна пребывает в нижней части этого диапазона. Он далеко не $1,5 трлн, а может даже не десятая часть от этой суммы.
Но активность на чёрном рынке не единственное применение биткойна. Биткойн принимают различные компании, такие как Microsoft, Overstock, Expedia, Newegg и другие, приведённые здесь. Однако пока он всё ещё не набрал обороты.
Помимо текущей стоимости, можно также оценить будущую стоимость Биткойна.
Предположим, что криптовалюты станут по-настоящему популярными и через десять лет на них будет приходиться 10% мирового ВВП. При росте примерно на 2% в год через 10 лет мировой ВВП составит порядка $90 трлн, что означает $9 трлн криптовалютных транзакций в год, включая $4,5 трлн в биткойне.
Если T = $4,5 трлн, M = 20 млн биткойнов, которые будут существовать к тому времени, а V = 10, то из нашего уравнения следует, что каждый биткойн к тому времени должен стоить $22 500.
А теперь медвежий сценарий. Если через 10 лет рыночная доля биткойна упадёт до 10% от всех криптовалют, а на криптовалюты будет приходиться лишь 1% ВВП, при M = 20 млн и V = 10 каждый биткойн будет стоить примерно $450.
Конечно, он может обвалиться до нуля, если его по какой-то причине вообще перестанут использовать – если криптовалюты так и не наберут обороты или если биткойн уступит свою рыночную долю другим криптовалютам.
В следующей таблице показано, сколько может стоить биткойн в будущем при разной скорости обращения и годовом глобальном объёме транзакций. Скорость обращения на горизонтальной оси, объём транзакций – на вертикальной, денежная масса около 20 млн.
Как можно видеть, стоимость Биткойна в ближайшие десять лет может быть очень разной в зависимости от того, насколько массово он будет использоваться и какой будет скорость обращения.
Можно остановиться на скорости обращения 5 или 10 и сосредоточиться на том, какой объём экономической активности в биткойне вы ожидаете через десять лет, что даст вам приблизительную оценку, сколько он тогда может стоить.
Метод №2. Сравнение с национальными валютами
Примечание: Данный метод также будет более актуален, если биткойн будут больше использовать как средство обмена, но с ним стоит ознакомиться.
Давайте теперь немного упростим задачу и не будем заботиться о скорости обращения денег. Просто сравним масштабы использования криптовалют и фиатных валют.
На сайте Trading Economics приведены денежные агрегаты M2 разных стран в долларах США. Для США этот показатель сейчас около $19 трлн.
Рыночная капитализация биткойна сейчас в диапазоне от $250 до $450 млрд, что ставит его по денежной массе где-то между Израилем и Малайзией.
Эта таблица даёт представление об активной пользовательской базе биткойна, поскольку его реестр публичен. Есть более 12 млн счетов (адресов) с биткойнами на более чем $100 и меньше 1,5+ млн с биткойнами на более чем $10 000. Пользователи могут иметь несколько счетов, так что общее число активных пользователей со сколько-либо существенными суммами, вероятно, несколько миллионов. Для справки, на сабреддит Биткойна подписано около 1,8 млн пользователей.
Теперь мы снова возвращаемся к вопросу, какая доля экономической активности (относительно ВВП) приходится на биткойн благодаря этим нескольким миллионам активных пользователей. Какая часть глобального рынка наркотиков на $400 млрд в год приходится на биткойн? Или какая часть глобального чёрного рынка на $15 трлн? Какая доля легальной экономической активности происходит в биткойне? Сложно сказать.
Поскольку активных пользователей биткойна меньше, чем граждан Израиля, средний гражданин Израиля весьма состоятелен, а большинство пользователей биткойна, вероятно, лишь крохотную часть своей экономической активности проводят в криптовалюте, экономическая активность в биткойне намного меньше ВВП Израиля.
Но стоимость всех биткойнов вместе может составлять лишь десятую часть денежной массы Израиля, что означает, что биткойн сейчас сильно переоценён.
Если 500 000 человек в среднем в год проводят транзакции в биткойне на $10 000 каждый (не трейдинг, только реальные расходы), то реальная экономическая активность в биткойне будет составлять лишь $5 млрд. Это крохотная часть от израильской экономики, оцениваемой в $400 млрд, а значит, общая стоимость всех биткойнов должна составлять крохотную часть от денежной массы Израиля (то есть лишь несколько миллиардов долларов), а один биткойн должен стоить лишь где-то сотню долларов, то есть сейчас он в огромном пузыре.
Однако одна возможная причина, почему биткойн сейчас стоит больше, чем должно быть исходя из предполагаемой текущей экономической активности, – это потому что некоторые ожидают быстрого роста его использования.
Представим, например, что через 10 лет биткойн по экономической активности обойдёт канадский доллар и войдёт в десятку самых популярных валют мира. Население Канады 38 млн, ВВП $1,8 трлн, а денежный агрегат M2 больше $1,5 трлн.
Если через 10 лет население мира будет 8 млрд и 5% из них будут использовать биткойн, то у него будет 400 млн пользователей. Если средний пользователь будет проводить 10% своей экономической активности в биткойне и 90% в обычных валютах, то это равнозначно 40 млн человек, использующих биткойн в 100% своей экономической активности, или примерно размеру канадской экономики, предполагая похожую среднюю экономическую активность на душу населения.
Если при таком сценарии разумная рыночная капитализация биткойна будет, скажем, $1,5 трлн (сопоставимо с канадским денежный агрегатом M2) и к тому времени будет существовать 20 млн единиц, то каждый биткойн будет стоить $75 000. Это оптимистичный, но не невозможный сценарий. Он объясняет, почему сегодня некоторые готовы платить за биткойн два десятка тысяч долларов.
Метод №3. Чистое средство сбережения: процент от общего капитала
Примечание: Для биткойна в особенности такая модель сегодня кажется более ценной, так как он больше используется как альтернативное средство сбережения, а не как средство обмена.
Давайте сравним стоимость биткойна и золота.
С годами темпы принятия криптовалют и использования их в платежах не слишком сильно растут. Их принимает не так много бизнесов, и большинство людей не спешат ими расплачиваться. Биткойн, в частности, стал больше использоваться как средство сбережения и для перевода больших сумм, а не как повседневное средство обмена.
Точно так же люди покупают золото не потому, что хотят его тратить, а потому что знают, что оно надёжное средство сбережения. Поэтому предположим, что биткойн так и не станет реальным платёжным средством, а будет лишь выступать средством сбережения для некоторых людей. Так как Сатоши сделал технологию блокчейна доступной всем, она не является уникальным достоянием биткойна. Но, будучи первопроходцем, благодаря сетевому эффекту он притягивает больше всего капитала в криптовалютном пространстве.
Всё богатство мира, если перевести в доллары, оценивается примерно в $400 трлн. Сюда входят акции, облигации, недвижимость, бизнес и наличные.
Всё золото в мире стоит около $10 трлн, исходя из сделанной Всемирным советом по золоту оценки всего количества добытого жёлтого металла и цены за унцию. Другими словами, на золото приходится где-то 2-3% всего мирового богатства.
Это один из способов, позволяющих аналитикам спекулировать о потенциальном изменении цены золота в фундаментальном смысле. Они спрашивают: что, если держать золото захочет больше людей из-за различных факторов, таких как обесценивание валют? Другими словами, если людей по всему миру что-то напугает и они захотят вложить в золото не 2-3%, а 4-6% своего состояния, тогда как количество золота относительно фиксировано, это означает, что цена за унцию удвоится.
Если общая рыночная капитализация биткойна достигнет половины глобальной стоимости золота ($5 трлн, или примерно 1-2% мирового богатства), а число биткойнов к тому времени будет 20 млн, то один биткойн будет стоить $250 000.
Если биткойн достигнет лишь 10% глобальной стоимости золота (намного меньше 1% мирового богатства), то его цена будет $50 000.
Если биткойн достигнет 5% глобальной стоимости золота, то его цена будет $25 000.
Если же биткойн достигнет лишь 1-2% стоимости золота, то его цена будет от $5000 до $10 000.
Отношение резервов к притоку
У каждого товарного ресурса есть отношение резервов к притоку, показывающее, сколько его ежегодно добывается или производится в сравнении с имеющимися запасами в хранилищах.
Отношение резервов к притоку сельскохозяйственных ресурсов, а также промышленных, таких как нефть, медь, железо и др., обычно меньше 1, что означает, что хранится их меньше, чем добывается за год. Большинство из них портятся, ржавеют или занимают слишком много места в сравнении с их ценой, из-за чего их хранение обходится слишком дорого. Поэтому их производят лишь столько, сколько нужно на ближайшее будущее, так чтобы хранить их несколько месяцев или максимум год-два.
У серебра, являющегося несколько больше монетарным металлом, чем промышленным, и хранящегося в виде монет, слитков и ювелирных изделий, отношение резервов к притоку больше 20. Это означает, что в мире хранится более чем в 20 раз больше серебра, чем добывается за год.
У золота, преимущественно монетарного металла, отношение резервов к притоку 50-60, что означает, что в хранилищах и других местах по всему миру находится столько золота, сколько добывается за 50-60 лет.
Когда биткойн стартовал в 2009 г., у него было низкое отношение резервов к притоку, но когда монет стало больше, тогда как каждые 10 минут их создавалось всё меньше из-за халвинга, это отношение росло, и теперь оно примерно такое же, как у золота. В частности, уже создано больше 18 млн биткойнов и ежегодно создаётся примерно 300 000 новых, так что отношение резервов к притоку 50-60. Ещё через четыре года, когда случится очередной халвинг и создание новых биткойнов ещё больше замедлится, эта цифра существенно вырастет.
PlanB представил модель, которая неплохо ретроспективно объясняет рост цены биткойна со времени его появления, соотнося его с увеличением отношения резервов к притоку. Линия на графике и красные точки показывают цену биткойна в разное время. Обратите внимание, что график экспоненциальный.
Модель прогнозирует шестизначную цену в ближайшие годы. Честно говоря, не знаю, сбудется ли этот прогноз, но отношение резервов к притоку биткойна действительно со временем растёт, а предложение новых монет, поступающих на рынок, снижается и в конечном счёте ограничено.
Согласно этой модели, после каждого халвинга, происходящего примерно раз в 4 года (когда число новых биткойнов, создаваемых каждые 10 минут, уменьшается в два раза), цена биткойна подскакивает, достигает эйфорического уровня и затем опускается, входя в боковой тренд. Каждый такой боковой тренд представляет собой плато, которое значительно выше предыдущего. Последний такой уровень был в диапазоне $5000 – $15 000, и теперь, согласно данному методу анализа, происходит переход на следующий уровень.
В завершение
Когда речь идёт об альтернативных инвестициях, многие криптовалютам предпочитают драгоценные металлы.
У них тысячи лет надёжной истории, и каждый драгоценный металл обладает редкостью и реальной полезностью. Все они уникальны в химическом плане, особенно золото, и драгоценных металлов существует не так много.
Криптовалют, с другой стороны, может быть создано бесконечное множество, даже если каждая в отдельности редкая. Другими словами, количество биткойнов, лайткойнов, риппла и т. д. конечно, но любой может создать новую криптовалюту.
Это означает, что даже если криптовалюты станут популярными, они могут быть настолько разводнены из-за их количества, что на каждую из них будет приходиться лишь крохотная доля рынка и, следовательно, стоимость единицы будет очень низкой. Из-за этого сложно реалистично оценить стоимость биткойна или других криптовалют.
Сейчас самая большая рыночная доля у Биткойна, Эфириума и ещё нескольких систем. Если использование криптовалют в мире возрастёт и большая часть рынка по-прежнему будет приходиться на небольшую группу, то, скорее всего, ведущие криптовалюты останутся ценными, особенно если продолжать держать все монеты после хардфорков (расколов валют).
Интересное по теме: Нобелевский лауреат: через 100 лет хардфорки могут убить Биткойн
В этом смысле стоимость биткойна или любой другой криптовалюты основана исключительно на её сетевом эффекте, то есть конкурентном преимуществе. Они не имеют промышленной ценности и могут однажды обвалиться к нулю, но если достаточно людей считают их средством сбережения, они могут сохранять или увеличивать свою стоимость. Когда майнить биткойны станет сложнее, стоимость каждого из них может расти, если достаточно инвесторов будут по-прежнему заинтересованы в том, чтобы держать сбережения в сети.
Блокчейны – это чрезвычайно новаторская технология, и криптовалюты на их основе действительно имеют неплохой потенциал, чтобы использоваться как средства обмена и сбережения. Однако сама технология открыта, поэтому единственная ценность отдельных криптовалют – это их сетевой эффект, который в том числе зависит от того, насколько хорошо они продуманы. Биткойн был первым, и он очень хорошо продуман.
Инженерный метод решения задач заключается в том, чтобы разбить сложную задачу на несколько меньших и решить их отдельно, или же понять, что некоторые из них нерешаемы, и определить, какие допущения следует сделать. Преимущество настоящей статьи в том, что она количественно показывает, какие допущения необходимы, чтобы оправдать различные оценки стоимости криптовалют.
Вот что нужно, чтобы дать разумный прогноз стоимости криптовалюты:
- Понять предложение криптовалюты и темпы его роста. Это легко.
- Оценить объёмы экономической активности или сбережений в криптовалюте через 5-10 лет. Это сложно.
- Оценить, как изменится рыночная доля криптовалюты. Это тоже сложно.
Мои взгляды на биткойн в отношении двух последних пунктов со временем изменились с нейтральных на оптимистичные. Биткойн существует уже больше десятилетия и сохраняет господствующую рыночную долю в криптовалютном пространстве (на него приходится примерно 2/3 всей капитализации криптовалют). Валюты обычно представляют собой системы, где победителю достаётся всё, так что вместо того чтобы распыляться между тысячами бессмысленных монет, крипторынок остался преимущественно сосредоточенным вокруг биткойна, что доказывает силу его сетевого эффекта.
Точно так же сегодня ни для кого не секрет, как создать социальную сеть. Но успешно реализовать это чрезвычайно сложно, потому что социальная сеть будет ценной и жизнеспособной, только если у неё будет достаточно пользователей. Так же и с криптовалютами. После того как Сатоши показал, как это сделать, создать новую криптовалюту может любой программист. Однако создать такую, которую люди захотят держать, практически невозможно, и из тысяч успеха добились лишь единицы, причем биткойн намного превосходит остальные по рыночной капитализации.
Цена биткойна может как намного вырасти, так и обвалиться к нулю, и всё главным образом сводится к тому, в какой мере и насколько быстро он и другие криптовалюты способны наращивать свой сетевой эффект, чтобы в них видели надёжное средство сбережения или средство обмена. Как средство обмена набрать обороты им не удаётся. Как средство сбережения успехом пользуется, судя по всему, только биткойн. Даже в качестве только средства сбережения у биткойна есть существенный потенциал роста. Если его сеть привлечёт хотя бы четверть или половину рыночной доли золота, потенциал роста цены биткойна огромен.
Если вложить в биткойн 1-5% своего портфеля, это потенциально увеличит его доходность с поправкой на риск, так как он не коррелирует с другими классами активов. При самом оптимистичном сценарии он может вырасти в 10-20 раз или больше, в том числе если акции и многие другие активы упадут в стоимости. При пессимистичном сценарии он может упасть в цене или даже обвалиться до нуля.
Вы всегда можете поблагодарить переводчика за проделанную работу: BTC: 3ECjCH5tPoyDCqHGCXfiiiLZQ3tVGzCSxB ETH: 0xf45a9988c71363b717E48645A412D1eDa0342e7E
