Хотя рынки акций выросли, а доходность снизилась в первые два дня октября, MUFG ожидает, что в краткосрочной перспективе условия будут в целом неблагоприятными, поскольку финансовые условия продолжают ужесточаться.
Банк отмечает риск возникновения порочного цикла, поскольку пересмотр прибыли в сторону понижения приведет к дальнейшему негативу и поддержке доллара.
По мнению MUFG, «мы ожидаем дальнейшего снижения фондовых рынков до конца года. Полное снижение на 30%-35% от рекордного уровня, достигнутого в январе, вполне возможно, если мировая доходность продолжит расти, а доллар США будет укрепляться».
В этом контексте компания ожидает, что политика процентных ставок США будет решающим элементом в определении того, продолжится ли негативный цикл.
Банк добавляет: «Мы считаем, что этот негативный цикл ужесточения финансовых условий в конечном итоге может быть разорван только Федеральной резервной системой».
MUFG ожидает, что пессимизм будет преобладать в краткосрочной перспективе; «мы считаем, что укрепление доллара США будет продолжаться в течение 4 квартала, и только когда появится четкое ощущение того, что ФРС делает паузу, мы можем ожидать, что динамика доллара США развернется».
Банк отмечает, что последние опросы зафиксировали снижение инфляционных ожиданий. Этот откат окажет значительное влияние на мышление центрального банка, и банк видит возможности для смягчения в течение следующих нескольких месяцев.
Банк добавляет: «Что бы ни делала ФРС, мы считаем, что, учитывая ухудшение ситуации на финансовых рынках, ФРС, вероятно, будет в состоянии сделать паузу после повышения ставки в декабре».
MUFG считает, что евро останется уязвимым в краткосрочной перспективе, особенно на фоне укрепления доллара и слабости финансовых активов: «Мы считаем, что в ближайшей перспективе риски сильно смещены в сторону снижения».
Банк видит возможность для ограниченного восстановления евро в следующем году, но при условии, что курс евро к доллару (EUR/USD) будет находиться на уровне чуть выше паритета.
Иена настроена на восстановление в 2023 году
MUFG ожидает, что иена останется уязвимой в краткосрочной перспективе: «ФРС и мировым центральным банкам предстоит еще большее ужесточение, в то время как Банк Японии ничего не предпринимает, кроме ослабления».
Тем не менее, MUFG видит возможности для ослабления иены в конце этого года: «Мы подозреваем, что ФРС будет в состоянии сделать паузу после декабрьского повышения ставки, а шок от условий торговли для Японии должен ослабнуть в следующем году и может совпасть с каким-то сдвигом со стороны Банка Японии — все эти факторы помогут иене восстановиться».
Ожидается, что китайский юань останется уязвимым в краткосрочной перспективе на фоне повышения процентных ставок ФРС, однако в компании видят возможности для ограниченного восстановления в следующем году на фоне облегчения политики ФРС.
MUFG ожидает, что швейцарский франк продолжит получать чистую поддержку. В частности, он отмечает, что более 90% потребностей страны в электроэнергии удовлетворяются за счет гидро- и атомной энергии, что поможет защитить экономику.
Уязвимость стерлинга сохраняется
MUFG отмечает, что действия Банка Англии (BoE) по покупке облигаций gilts обеспечили некоторую стабильность, в то время как правительство совершило ограниченный разворот в налоговой политике.
Тем не менее, он считает, что предстоит еще много работы, связанной с обнародованием среднесрочных фискальных планов и предоставлением более подробной информации о реформах в сфере предложения.
В докладе отмечается важный риск того, что распродажа долговых обязательств представляет угрозу для финансовой стабильности, тем более что иностранные инвесторы владеют 29% рынка и понесли значительные потери.
Банк добавляет: «Если инвесторы посчитают, что для восстановления доверия делается недостаточно, Банк Англии может быть вынужден продлить поддержку рынка гилтов, что приведет к тому, что британский фунт останется средством выражения недовольства инвесторов. Риски снижения будут сохраняться до тех пор, пока не будут предприняты решительные действия».
Курс фунта к доллару (GBP/USD) прогнозируется на уровне 1,0300 в 3-месячной перспективе и очень близко к рекордным минимумам до восстановления до 1,17 через 12 месяцев.
Товарные валюты в ожидании поворота ФРС
MUFG ожидает, что ужесточение финансовых условий подорвет сырьевые валюты в краткосрочной перспективе. Он отмечает: «Поскольку глобальные акции и сырьевые товары настроены на дальнейшее падение до конца года, так как основные центральные банки продолжают агрессивное ужесточение, мы считаем, что все валюты еще больше ослабнут по отношению к доллару США до конца года».
Учитывая ужесточение финансовых условий, банк ожидает, что рынки будут гораздо более чувствительны к дефициту счета текущих операций.
В отношении Новой Зеландии банк отмечает: «Дефицит текущего счета Новой Зеландии также будет оказывать влияние на динамику NZD — последний дефицит во втором квартале составил 7,7% ВВП, что близко к рекорду в 7,8% в первом квартале 2006 года».
MUFG считает, что существует повышенный риск того, что Банк Канады станет «голубиным» в преддверии заседания Федеральной резервной системы, особенно учитывая высокий уровень долга.
Это замедлит восстановление канадского доллара в следующем году.
Банк ожидает дальнейшей уязвимости скандинавских валют в краткосрочной перспективе, поскольку условия риска будут преобладать.
По прогнозам, шведская крона и норвежская крона еще больше потеряют позиции в краткосрочной перспективе, прежде чем в следующем году начнется ограниченное восстановление.
