Валютные аналитики MUFG по-прежнему не верят в фундаментальные показатели Великобритании и ожидают дальнейших потерь для фунта, особенно учитывая риск нового отката аппетита к риску.
По мнению банка: «Осеннее заявление не содержало сюрпризов, но подчеркнуло относительно слабый макроэкономический фон, который приведет к возобновлению обесценивания фунта».
В частности, банк отмечает, что рецессия и большой дефицит текущего счета будут поддерживать понижательное давление на валюту.
MUFGdes считает, что в следующем году потери могут быть сосредоточены в стороне от американской валюты: «Ослабление доллара США в 2023 году приведет к тому, что ослабление фунта будет более очевидным по отношению к недолларовым валютам».
Динамика стерлинга смягчена ростом акций
MUFG отмечает, что динамика фунта привязана к глобальным условиям риска, учитывая необходимость финансирования дефицита текущего счета.
В этом контексте фунт получил облегчение от ослабления доллара и роста акций на фоне надежд на то, что Федеральная резервная система сможет занять менее ястребиную политическую позицию.
MUFG сомневается, что благоприятные условия для риска сохранятся. Он добавляет: «Возобновление укрепления доллара США представляется вероятным, поскольку ФРС продолжает придерживаться «ястребиной» позиции, приглушая идею о завершении цикла ужесточения денежно-кредитной политики».
Банк добавляет: «Таким образом, более сложные рыночные условия все еще ожидают фунт стерлингов, конечно, против доллара, но и в более широком смысле тоже».
Огромный выпуск долговых обязательств остается угрозой
По мнению MUFG, будут существовать серьезные сомнения в том, что ужесточение фискальной политики будет осуществимо, особенно учитывая возможность формирования лейбористского правительства после всеобщих выборов 2022 года.
Общий объем эмиссии позолоченных облигаций останется чрезвычайно высоким, что будет поддерживать высокие потребности в финансировании».
Банк добавляет, что «очень высокие потребности в финансировании в следующем году (305 млрд. фунтов стерлингов) будут означать, по нашему мнению, что большее бремя внешнего финансирования будет приходиться на валюту, а не на ставки».
MUFG также остается медвежьим в отношении общих фундаментальных показателей Великобритании, комментируя, что сокращение ВВП будет больше, чем в остальных странах G10, и дефицит текущего счета будет больше.
Такое сочетание неизбежно будет поддерживать уязвимость стерлинга.
Снижение давления на ужесточение политики Банка Англии
Несмотря на неопределенность фискальной политики, MUFG отмечает, что правительственная гарантия цен на энергоносители (EPG), вероятно, будет несколько более щедрой, чем указано Банком Англии (BoE) в его ноябрьском отчете.
Это будет означать, что инфляция будет немного ниже, чем ожидалось, что ослабит давление на дальнейшее повышение ставок.
Банк добавляет: «Таким образом, в чистом виде мы бы пришли к выводу, что осеннее заявление снимает часть ответственности с Банка Англии за ужесточение».
Банк ожидает, что процентные ставки Банка Англии достигнут пика на уровне 3,75% в первом квартале 2023 года, что будет подрывать стерлинг.
