По мнению валютных аналитиков JP Morgan, внешние балансы продолжают оставаться основным источником уязвимости стерлинга, при этом особое внимание уделяется огромным внешним обязательствам.
Банк ожидает лишь частичного разворота в фискальной политике правительства, что сохранит асимметричный риск в сторону ослабления валюты, в то время как Банк Англии (BoE) будет не в состоянии повысить процентные ставки достаточно далеко, чтобы привлечь сильный приток капитала.
В этом контексте банк считает, что спусковой клапан все еще, скорее всего, будет в пользу слабой валюты, особенно если Великобритания будет рассматриваться скорее как экономика развивающихся рынков.
Банк отмечает: «Цели по GBP FX пока остаются неизменными (кабель на уровне 1,05) с асимметричными рисками снижения и потенциалом нарушения паритета при определенных исходах».
Фундаментальная уязвимость Великобритании усиливается
JP Morgan рассматривает ряд показателей, чтобы судить о степени уязвимости стерлинга на мировых рынках.
Банк отмечает, что Великобритания очень уязвима из-за двойного дефицита текущего счета и бюджета. По оценкам банка, базовый дефицит платежного баланса составляет около 8,3% ВВП, что будет поддерживать уязвимость стерлинга.
По мнению JP Morgan, ключевым фактором уязвимости является то, что валовые международные обязательства Великобритании составляют около 500% от ВВП и являются вторым по величине показателем в регионе G10.
Банк добавляет: «показательно, что финансовый счет за 2 квартал 22 года снова оказался намного меньше дефицита текущего счета Великобритании, что говорит о том, что потребность в финансировании остается негативным риском для британского фунта».
JP Morgan отмечает, что некоторые показатели Великобритании лучше, чем у основных стран с развитым рынком (DM): общее отношение долга к ВВП ниже, чем во Франции и США.
Великобритания также имеет относительно низкую долю долга в иностранной валюте.
По данным JP Morgan, валюты стран G10 ослабли в среднем чуть менее чем на 5% за год, предшествовавший пику дефицита двойного долга, в то время как валюты развивающихся рынков (EM) испытали значительную просадку на 15%.
Поэтому важным элементом будет то, будет ли стерлинг вести себя как страна с развитой экономикой или отсутствие уверенности в фундаментальных показателях Великобритании приведет к тому, что к валюте будут относиться скорее как к валюте развивающихся стран.
Стерлинг все еще не дешев, фунт нуждается в агрессивном BoE для поддержки
По мнению JP Morgan, фунт не является чрезмерно недооцененным: «Даже до ралли фунта в конце недели мы не считали, что фунт был чрезмерно дешевым на основе REER».
Поэтому он не видит возможности для сильного отскока стерлинга на основании оценки стоимости.
JP Morgan также считает, что процентные ставки должны быть намного выше, чтобы предложить достаточно привлекательную доходность для зарубежных инвесторов, чтобы компенсировать повышенный риск.
Банк добавляет: «Мы утверждали, что Банк Англии должен будет активно повышать ставки, чтобы избежать дальнейшего ослабления фунта стерлингов в случае чрезмерного ухудшения двойного дефицита; текущая краткосрочная реальная доходность остается недостаточной для фундаментального риска, который все еще сохраняется».
