В ближайшие недели швейцарский франк, по прогнозам, совершит еще один рывок вверх против евро и фунта стерлингов, но экономисты считают, что в 2023 году произойдет более широкое отступление одной из любимых мировых «тихих гаваней».
В настоящее время франк занимает второе место среди основных валют 2022 года, опередив канадский доллар, но он продолжает отставать от доллара США благодаря 8%-ному росту пары USD/CHF.
Рост курса франка ускорился в середине года после неожиданного повышения ставки Швейцарским национальным банком на 50 базисных пунктов, что продемонстрировало активный подход центрального банка к использованию монетарной политики для сдерживания инфляции.
«Курс резко вырос, начиная с июня», — говорит Асмара Джамалех, экономист Intesa Sanpaolo. «Центральный банк отказался от ультрааккомодационной стратегии, применявшейся с декабря 2014 года, и начал цикл повышения процентных ставок».
Кардинальное изменение политики ШНБ снижает привлекательность франка как валюты фондирования, используемой для покупки высокодоходных активов в других странах.
В то же время ШНБ повысил привлекательность франка для тех международных инвесторов, которые стремятся сохранить стоимость наличности в условиях глобальной неопределенности.
Обменный курс фунта стерлингов к франку на 2022 год ниже на 12,00%, а курс евро к франку — на 7,00%.
«Ставки вернулись на положительную территорию спустя почти восемь лет и составляют 0,50% после повышения на 50 б.п. в июне и на 75 б.п. в сентябре», — говорит Джамалех.
Более сильный обменный курс помогает сдерживать инфляцию и поэтому приветствуется ШНБ.
«Устойчивое укрепление франка по отношению к евро стало ключевым структурным фактором, объясняющим, почему базовое инфляционное давление в Швейцарии было намного ниже, чем в валютном союзе», — говорит Джессика Хиндс, старший экономист по Европе Capital Economics.
Но если заглянуть в будущее, то тенденция роста курса франка может иметь ограниченный срок годности.
ШНБ проведет очередное заседание в декабре и будет вынужден повысить процентные ставки, чтобы не отставать от Европейского центрального банка (ЕЦБ), который, как ожидается, повысит ставки в октябре и снова в декабре.
Неспособность идти в ногу с ЕЦБ (и Банком Англии, который, как ожидается, повысит ставки в ноябре и декабре) может привести к изменению курса швейцарского франка по отношению к евро и британскому фунту.
Также аргументом против дальнейшего значительного повышения ставок являются сентябрьские данные по инфляции, согласно которым инфляция в Швейцарии снизилась с 3,5% до 3,3%, против ожиданий стабилизации на уровне 3,5%.
Медвежий рынок будет поддерживать швейцарский франк до конца года
Интеза Санпаоло также считает, что франк получает значительную поддержку от неприятия риска, поскольку инвесторы стремятся использовать его статус убежища.
Это особенно актуально в 2022 году, когда глобальные акции перешли в состояние медвежьего рынка.
Если рынки продолжат медвежий тренд до конца года, франк, вероятно, будет укрепляться и дальше.
Натиск Федеральной резервной системы на процентные ставки, тем временем, рассматривается как окончательный фактор, определяющий настроение рынка в будущем. Инвесторы ожидают «поворота», при котором ФРС начнет замедлять цикл повышения ставок.
Поэтому Intesa Sanpaolo прогнозирует потенциальный рост франка до новых максимумов в краткосрочной перспективе, в результате чего EUR/CHF окажется в диапазоне EUR/CHF 0,94-0,90.
По оценкам Pound Sterling Live, такое движение будет коррелировать с падением курса фунта к франку ниже уровня поддержки 1,06 в область 1,02-1,06.
Франк ослабнет в 2023 году
Однако 2023 год должен стать историей более продолжительного ослабления франка, поскольку ШНБ отстает от других центральных банков в повышении ставок.
«Базовая инфляция тоже снижается, чему способствуют обменный курс и структурные факторы. Соответственно, ШНБ не потребуется проводить такую жесткую денежно-кредитную политику, какая, по нашему мнению, потребуется ЕЦБ», — говорит Хиндс.
Capital Economics прогнозирует ослабление франка до паритета с евро в течение 2023 года.
Intesa Sanpaolo также прогнозирует ослабление франка на фоне ожидаемого ухудшения картины роста в Швейцарии, что приведет к «более мягкому пути повышения ставок ШНБ».
Прогнозы Intesa Sanpaolo для франка по отношению к евро составляют EUR/CHF на уровне 0,94, 0,92, 1,00 и 1,02 на горизонте 1м, 3м, 6м и 12м.
Это соответствует аналогичному профилю GBP/CHF: снижение в течение трех месяцев с последующим устойчивым, хотя и скромным восстановлением в течение одного года.
Дальнейшие риски для снижения курса швейцарского франка связаны с более продолжительным ростом мировых фондовых рынков, который, по мнению некоторых экономистов, возможен в 2023 году, когда инфляция в США наконец-то начнет снижаться, что позволит ФРС завершить цикл повышения ставок.
