Число российских компаний, выпускающих замещающие облигации, увеличивается. В настоящее время такие инвестиции являются привлекательными и приносят высокий купонный доход. Однако при принятии решения о вложении в такие облигации необходимо учитывать рыночные и эмитентские риски, а также ограниченную ликвидность некоторых выпусков.
Источник изображения: pxhere
В пятницу, 30 июня, компания «Фосагро» объявила о планах разместить замещающие облигации. С 3 июля начнется сбор заявок на два выпуска долларовых еврооблигаций с погашением в 2025 и 2028 годах. Объем каждого из выпусков может достигать до 500 миллионов долларов. Сбор заявок на двухлетний выпуск будет завершен 19 июля, на пятилетний — 21 июля.
В настоящее время также проходят размещения трех дополнительных выпусков замещающих облигаций: выпуск «Совкомфлота» объемом 55 миллионов долларов и два выпуска «Газпром Капитала» общим объемом 963 миллиона долларов. По данным главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, на данный момент было размещено 31 выпуск от шести эмитентов: «Газпром Капитал», ЛУКОЙЛ, «Металлоинвест», «Совкомфлот», ММК и «Борец». Среди них 20 выпусков в долларах США на 11 миллиардов долларов, девять выпусков в евро на 3,56 миллиарда евро, один выпуск в фунтах стерлингов на 411 миллионов фунтов и один выпуск в швейцарских франках на 38 миллионов швейцарских франков.
«Эмитенты заместили чуть больше половины от общего объема соответствующих еврооблигаций в долларах США, около 47% — в евро, 48% и 35% — в фунтах стерлингов и швейцарских франках соответственно», — отмечает Александр Ермак.
Такие замещающие облигации могут представлять интерес как альтернатива хранению средств в иностранных валютах, курс которых стремительно растет в России. К примеру, курс доллара превысил 89,5 рубля за доллар. За период с декабря прошлого года курс доллара подорожал на более чем 28 рублей.
По сравнению с другими способами хранения средств в иностранной валюте, такими как валютные счета или инвестиции в иностранные ценные бумаги, замещающие облигации, имеют несколько преимуществ, пишут «Ъ». Например, по этим облигациям не взимается комиссия, они обращаются в российской инфраструктуре и не подвержены риску блокировки. Благодаря наличию замещающих облигаций в разных валютах, таких как доллары США, евро, британские фунты и швейцарские франки, можно создать диверсифицированный портфель не только по эмитентам, но и по валютам. Однако следует учитывать, что все облигации, кроме долларовых, выпустил только «Газпром Капитал». Кроме того, выплаты купонов и погашение будут происходить в рублях по курсу Центрального банка.
Кроме высокого купонного дохода, замещающие облигации также предоставляют возможность получения доходности при погашении даже без учета изменения курса рубля. Например, по оценке Александра Ермака, доходность долларовых замещающих облигаций выросла на 100-300 базисных пунктов и составляет от 6,6% до 9,1% годовых.
Доходность облигаций в евро с погашением в 2023-2024 годах изменилась в пределах от 0 до 20 базисных пунктов и составляет от 6,85% до 8,27% годовых, а с погашением в 2028 году выросла на 152 базисных пункта, до 9,1% годовых.
Самый короткий выпуск «Газпром Капитал» с погашением в ноябре этого года имеет доходность около 14% годовых. Портфельный управляющий Юрий Гроссман отмечает, что благодаря повышенным доходностям по сравнению с прошлым годом и текущим доходностям аналогичных выпусков других эмитентов, инвестирование в замещающие облигации «Газпрома» остается привлекательным.
Однако следует учитывать кредитный риск и валютный риск при таких инвестициях. Курс доллара может продолжить изменяться, и в случае дальнейшей девальвации рубля инвесторам может прийтись платить налог на доходы физических лиц от разницы между ценой покупки и ценой продажи в рублях.
Таким образом, инвестирование в замещающие облигации может быть привлекательной альтернативой для тех, кто ищет высокий купонный доход и защиту от рисков хранения средств в иностранных валютах. Однако необходимо оценивать рыночные и эмитентские риски, а также учитывать ограниченную ликвидность некоторых выпусков.
