Специалисты Glassnode анализируют распределение биткойнов между участниками сети и показывают, что владение биткойнами со временем распределяется более равномерно и оказывается гораздо менее сконцентрированным, чем многие полагают. Одновременно с тем, доля предложения BTC, контролируемая «китами», в последнее время увеличилась, что подтверждает многочисленные данные о приходе на рынок институциональных инвесторов.
В недавнем отчете Bloomberg утверждается, что «2% счетов контролируют 95% предложения Биткойна». Сервис Bitinfocharts показывает аналогичное распределение BTC по адресам. Многие другие тоже сообщали о сопоставимой статистике, свидетельствующей об огромной степени концентрации богатства в сети Биткойна.
Проблема с этими отчетами заключается в том, что они анализируют распределение BTC по сетевым адресам. Результатом является вводящая в заблуждение статистика, на основе которой формируется ошибочная картина распределения BTC среди пользователей.
В частности, этот подход имеет два важных недостатка:
- Не все биткойн-адреса следует рассматривать одинаково. Например, необходимо делать различие между биржевыми адресами, на которых хранятся средства миллионов пользователей, и индивидуальными пользовательскими адресами.
- Биткойн-адрес — это не то же самое, что «счет». Один пользователь может контролировать несколько адресов и на одном адресе могут храниться средства многих пользователей.
В этой работе мы анализируем распределение биткойнов между субъектами разного размера, принимая во внимание также адреса ассоциируемые с биржами и майнерами. Мы хотим пролить больше света на истинное базовое распределение BTC между участниками сети и показать, что владение биткойнами гораздо менее сконцентрировано, чем о нем часто сообщается. Кроме того, на протяжении многих лет наблюдается тенденция к его рассеянию. Помимо этого, мы покажем, что за прошлый год доля BTC, удерживаемых китами, значительно увеличилась, что является очередным свидетельством притока институциональных инвесторов.
О субъектах-участниках сети Биткойна: биткойн-адреса — это базовые записанные в блокчейне публичные адреса, с которых отправляются и получаются BTC. Благодаря применению различных эвристических правил и передовых алгоритмов кластеризации, можно с очень высокой степенью достоверности определить, какой кластер адресов контролируется одним субъектом сети. Это задает верхнюю границу для фактического числа субъектов сети, а значит, последующий анализ строится на данных, приближенных к истинному количеству ее участников. За более подробным описанием метода можно обратиться к этому переводу одной из предыдущих статей Glassnode.
Распределение предложения Биткойна
Мы разделили субъекты сети в соответствии с количеством удерживаемых ими биткойнов на следующие категории морских животных:
Известные биржи и майнеров мы в эти категории не включаем и рассматриваем их отдельно.
По состоянию на январь 2021 года распределение предложения Биткойна между этими категориями субъектов сети выглядит следующим образом:
На большом конце спектра киты и мегакиты представляют собой крупнейших (помимо бирж) субъектов сети, контролирующих в общей сложности около 31% предложения Биткойна. Скорее всего, в число этих субъектов входят компании, фонды, кастодианы, внебиржевые операторы и другие состоятельные люди.
С другого конца спектра малые субъекты, владеющие не более чем 50 BTC каждый (креветки, крабы и осьминоги). Вместе они контролируют почти 23% предложения Биткойна. Это показывает, что значительное количество BTC находится в руках розничных инвесторов.
На рисунках 2 и 3 показано распределение предложения между типами субъектов сети с течением времени. В частности, из этих диаграмм становится очевидно, что (относительное) количество BTC, удерживаемых малыми субъектами сети, росло на протяжении всей истории Биткойна.
Обратите внимание на восходящий тренд в относительной доле китов, образовавшийся в прошедшем году. Ниже мы рассмотрим этот вопрос подробнее.
Сдвиг в сторону более рассредоточенного владения предложением BTC за последние годы становится более очевидным, если посмотреть на относительное изменение предложения по этим типам субъектов. На рисунке 4 показано, что самые малые игроки (креветки и крабы) с 2017 года увеличили свои сбережения в BTC на 130%. Вторые по величине участники (рыбы и осьминоги) за тот же период тоже увеличили объем контролируемых BTC на 14%.
С другой стороны доля владения крупных игроков (дельфинов и акул, а также китов и мегакитов) сократилась на 3% и 7% соответственно.
Количество субъектов
Теперь давайте взглянем на количество субъектов в каждой из упомянутых выше категорий. На рисунке 5 показано расчетное количество участников в каждой из категорий владельцев BTC.
Как и ожидалось, число оцениваемых субъектов сильно смещено в сторону мелких владельцев. Связав эти цифры с приведенными выше данными о распределении предложения, мы получаем следующий график, который дает некоторое представление об истинном распределении богатства в сети Биткойна:
Отсюда мы можем сделать вывод, что около 2% субъектов сети контролируют 71,5% всего предложения Биткойна. Заметьте, эта цифра существенно отличается от распространенного утверждения о том, что «2% контролируют 95% предложения».
Обсуждение
Приведенные выше цифры представляют собой оценку верхней границы истинного распределения владения биткойнами. Мы ожидаем, что фактическое распределение будет более равномерно рассеяно между субъектами различных размеров.
Вот несколько моментов, которые следует принимать во внимание:
Рост китов: институциональные инвесторы вступают в игру
Как уже упоминалось выше, в последние несколько месяцев произошло значительное увеличение числа биткойн-китов и контролируемой ими доли предложения BTC. Это можно видеть как по увеличению контролируемого ими предложения, так и по росту абсолютного числа субъектов этой категории.
С начала 2020 года доля предложения, контролируемого крупными субъектами сети (китами и мегакитами) увеличилась на 13,4%, а количество субъектов этих категорий — более чем на 27% и составило 2160 единиц. Обратите внимание, в частности, на резкий рост в 2021 году — это подтверждает текущий нарратив о притоке в криптосферу обеспеченных людей и институциональных инвесторов.
Я полагаю, что это сильный бычий фактор, играющий в пользу роста цены биткойна в ближайшие месяцы.
Статья не содержит инвестиционных рекомендаций, все высказанные суждения выражают исключительно личные мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на рынках, сопряжены с риском. Подходите к принятию собственных решений ответственно и самостоятельно.
